三未信安(688489):营收快速增长,关注新商密需求释放

本报告导读:公司营收实现快速增长,利润有较快修复,受益于下游需求高景气,密码整机及密码服务收入增长迅速,前沿布局信创及抗量子密码产品,未来发展有望超预期。

   投资要点:维持"增持"评级,下调目标价至36.20元。我们根据最新业绩情况,下调并新增盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为0.78(-0.92)、1.02(-1.21)、1.28元,基于最新盈利预测及可比公司平均估值水平,按照2024年46.41倍PE,下调目标价至36.20元,维持"增持"评级。

   公司营收实现快速增长,利润有较快修复。2024年上半年,公司实现营收1.69亿元,同比增长63.48％,实现归母净利润0.14亿元,同比增长35.21％,营收实现快速增长,利润有较快修复。

   密码整机及密码服务收入增长迅速,主要受益于下游需求的高景气。2024年上半年,公司密码整机及密码服务业务营收分别达到0.70亿及0.33亿元,同比增速分别为69.45％及442.35％,成为公司营收增长的主要驱动力。凭借在商密行业多年深耕,公司在云计算领域的密码应用已经达到国内领先水准,与包括华为云、天翼云、浪潮云、京东云在内的主流云厂商成为合作伙伴,随着政企客户上云数字化转型的加速,合作伙伴对公司密码整机的需求有显著增长。随着《商用密码应用安全性评估管理办法》等政策的落地实施,2024年以来密评需求快速增长,公司较早关注密评产业发展,提出多个行业密码应用解决方案,因而能及时为政务、金融、能源等多个行业提供解决方案及密评服务,推动公司密码服务收入实现快速增长。

   前沿布局信创及抗量子密码产品,未来有望实现超预期发展。随着信创产业逐渐进入深水区,公司及时推出基于自研商密芯片之上的全国产化全体系密码产品,后续有望紧抓信创国产化趋势,不断提升自身行业地位。同时随着量子计算的快速兴起,抗量子密码算法与硬件芯片成为公司重要研究方向,2024年上半年公司抗量子密码产品已有合作试点项目,公司将持续通过试点项目积累经验、提升产品性能,在量子计算威胁传统商密体系之际,及时提供具有竞争力的抗量子密码产品,从而获得超预期发展。

   风险提示:新品研发失败的风险、市场竞争加剧的风险