国电南瑞(600406):业绩稳健增长,24H2有望进一步提速

事件描述

   公司发布24年中报,上半年收入201亿元,同比增长10％;归母净利27亿元,同比增长8％;其中24Q2收入124亿元,同比增长3％;归母净利21亿元,同比增长7％。

   事件评论收入端,2024年上半年我国电网工程建设投资完成2540亿元,同比增长23.7％,预计对公司整体经营产生正向影响。公司24H1除集成业务外均实现同比增长:1)智能电网收入94亿元,同比增长2％,其中预计变电、用电自动化增长相对较快,部分产品如特高压等预计受交付节奏影响;2)数能融合收入37亿元,同比增长15％,预计反映电网数字化的景气度;3)能源低碳收入51亿元,同比增长33％,预计主要是传统电源、新能源发电侧的需求景气;4)工业互联收入12亿元,同比增长6％;5)集成及其他收入7亿元,同比下滑14％,逐步收缩。

   盈利端,公司24H1、24Q2毛利率分别为29％、31.7％,同比提升0.5pct、2.4pct。分业务看,24H1公司智能电网毛利率同比提升2.6pct,预计主要系产品结构变化和降本增效,特高压交付部分改造项目;能源低碳毛利率提升1.7pct,预计主要系火电等高毛利产品占比提升。费用端,公司24Q2期间费用率11.4％,同比提升2.2pct,其中以研发、财务费用率提升为主,财务费用主要系汇兑影响;最终公司Q2销售净利率同比有所提升,利润增速高于收入增速。

   公司上半年新签合同287亿元,同比增长11％;电网内市场稳中有进,静态补偿装置、采集终端等国网集招份额进一步提升,电网外市场快速突破,斩获多项智慧能源管控、调控中心建设及安全监测工程;国际项目快速推进,成功签订沙特、巴基斯、巴西等多个国家项目,中标沙特ADMS系统运维,24H1公司实现海外营业收入同比增长92.80％至8.31亿元;预计能源低碳、数能融合增长较快,受上半年招标节奏影响增速相对较弱,但下半年随着交付加速,智能电网业务增速有望提升。此外,公司中期拟每股派发现金红利0.135元(含税),进一步加强股东回报。

   公司作为电网二次龙头,持续增长能力已经得到充分验证,预计下半年随着特高压主网的节奏加快,公司订单、业绩有望边际加速。预计24年归母净利80亿元,对应PE25X。

   维持"买入"评级。

   风险提示

   1、电网投资不及预期;

   2、产品技术创新风险;

   3、国际业务风险。