长飞光纤(601869):产品结构改善,Q2毛利率有所提升-公司半年报点评

事件:长飞光纤发布2024年半年报:24H1公司实现营收53.48亿元(同比-22.66％),归母净利润3.78亿元(同比-37.77％),扣非归母净利润1.20亿元(同比-78.73％),毛利率27.90％(同比+1.81pct),净利率7.06％(同比-1.71pct);24Q2公司实现营收29.61亿元(同比-20.40％,环比+24.06％),归母净利润3.20亿元(同比-12.61％,环比+452.19％),扣非归母净利润0.95亿元(同比-71.43％,环比+290.83％),毛利率28.79％(同比+2.14pct,环比+1.99pct),净利率10.80％(同比+0.96pct,环比+8.37pct)。

   光纤光缆短期需求承压,数通产品对毛利率整体有所拉动。分业务来看:1)光纤及光纤预制棒业务实现营收12.79亿元(同比-31.37％);2)光缆业务实现营收19.30亿元(同比-29.11％);3)光器件及模块业务实现营收5.40亿元(同比-39.90％);4)其他业务实现营收15.99亿元(同比+11.75％)。

   由于国内外生成式人工智能的快速发展,算力数据中心相关需求加速释放。

   数据中心内部使用的高端多模光纤,以及数据中心之间长距离互联使用的G.654.E光纤等毛利率较高的新型光纤产品面临更多发展机遇,相关产品收入的较快增长对公司毛利率水平产生了正面影响。

   国际化战略成效显著,海外营收占比维持30％以上。公司24H1海外业务实现营收17.66亿元,营收占比达33.03％。公司位于墨西哥的光缆产能目前已进入试生产阶段,位于波兰及印度尼西亚的产能扩充进展顺利,针对全球主要目标市场的产能布局趋于完善,海外生产平台交付与精细化运营能力进一步提升。2024年上半年,公司完成了对RFS德国及RFS苏州的收购,射频电缆、泄漏电缆等电缆产品国际化取得突破。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年收入分别为131.74亿元、137.38亿元、143.39亿元,归母净利润分别为10.02亿元、10.39亿元、11.68亿元,EPS为1.32元、1.37元、1.54元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间20-22X,对应合理价值区间26.44-29.09元,"优于大市"评级。

   风险提示:光纤光缆需求下行,市场竞争加剧,新业务拓展不及预期。