扬农化工(600486):2024Q2扣非净利润3.11亿元,同比下降15.38％,持续降本增效,葫芦岛一期一阶段项目已进入试生产-公司半年报点评

24Q2扣非净利润3.11亿元,同比减少15.38％,节支降费效益明显。2024上半年公司实现营业收入56.99亿元,同比下降19.36％,主要是由于产品销售价格持续下跌。扣非净利润7.38亿元,同比下降31.78％。24Q2实现营业收入25.23亿元,同比下降1.70％,扣非净利润3.11亿元,同比减少15.38％。

   公司上半年毛利率24.23％,同比下降2.61个百分点,净利率13.40％,同比下降2.51个百分点,主要是由于公司采取降本节支措施,采购成本、能源消耗等项目成本下降,上半年共完成节支2.26亿元,同时公司加强费用管控导致管理费用下降,汇率变动致汇兑收益下降,研发领用的材料价格下降致研发费用成本下降。

   产品价格下降,坚持稳固市场份额。公司24H1实现原药销量5.00万吨,同比下降3.27％,营收33.23亿元,同比下降26.40％,均价同比下降23.91％;

   制剂(不折百)销量2.81万吨,同比下降1.71％,营收12.04亿元,同比下降9.95％,均价同比下降8.39％。公司以市场份额不下降为首要目标,以精准化的服务和灵活科学的定价抢抓订单,同时深挖第三方客户潜力,带动重点品种增长,第三方订单量同比增长。

   子公司经营情况。优士上半年收入6.77亿元,净利润1亿元,同比下降58.8％,优嘉上半年收入25.2亿元,净利润4.57亿元,同比下降18.3％,中化作物上半年收入28.7亿元,净利润1.63亿元,沈阳科创上半年收入5.83亿元,净利润2798万元,农研公司上半年收入7878万元,净利润4660万元,同比增长56.9％。辽宁优创上半年利润-495万元。

   加快项目建设,高质量推进一期项目投产。公司把辽宁优创作为四次创业的主战场,以打造世界一流的数字化旗舰工厂为目标,高质量推进一期项目投产,目前葫芦岛一期一阶段项目已进入试生产,二阶段项目已进入机电安装阶段。江苏优嘉在二期项目上扩建年产3000吨吡唑醚菌酯项目,建成后形成年产3000吨吡唑醚菌酯及22665吨副产品的生产能力。

   盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.67、16.58、20.25亿元,对应EPS分别为3.36元、4.08元、4.98元。参考同行业公司,我们给予公司2024年PE15-18倍,对应合理价值区间50.4-60.48元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格波动,项目建设进度不及预期、汇率波动风险。