盘古智能(301456):24H1收入同比增长,股票激励费用拖累盈利

2024H1收入/归母净利同比+8％/-49％,股票激励费用影响24H1利润

   盘古智能发布2024年中报:2024H1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润20019/2950/2205万元,同比+7.64％/-49.04％/-60.56％。对应2024Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润11817/1628/1018万元,同比+20.31％/-43.53％/-63.66％,环比+44.07％/+23.05％/-14.30％。

   2024上半年润滑系统业务毛利率下滑,液压系统收入大幅提升

   2024年上半年度公司主营润滑系统业务营业收入合计1.35亿元,同比下降15.42％,占公司营业收入比重67.60％,润滑系统平均毛利率约44.72％,同比-5.36pct;实现液压系统及配件业务的营业收入4909万元,同比增长95.85％,占公司营业收入比重24.52％,液压系统平均毛利率约23.45％,同比-9.54pct。

   股份支付影响归母净利润,上半年利润承压

   公司支付2023年限制性股票激励计划确认股份支付费用2112.48万元,致使24H1归属于上市公司股东的净利润降至2950.40万元,同比下降49.04％;剔除该因素后,归母净利润为5062.88万元。当前,受风电整机厂商降本压力传导,公司润滑系统销售价格下调,营业收入及净利润随之下滑。同时,液压系统虽处于业务开拓初期,销售量增长带动整体营收上升,但其毛利率显著低于润滑系统,增长带来的净利润未能抵消润滑系统价格下降的负面影响,最终导致公司整体净利润同比下降。

   投资建议

   公司充分依托在风电类润滑系统领域积累的核心技术与经验,积极推进产品在其他业务领域的应用,在工程机械、轨道交通盾构机、起重机械等非风电领域均有收入实现,产品在新应用领域2023年已见成效,或将持续推动未来公司业绩增长。自主研发的液压变桨系统测试进度稳步推进,有望于2024年末完成测试,2025年量产,该产品技术先进、可靠性高,可对进口液压部件实现国产替代。考虑到股票激励费用对全年利润的影响,我们下调全年业绩预期,预计2024-2026年公司实现营收分别为5.18/7.22/10.01亿元(前值为5.3/7.36/10.15亿元),归母净利润分别为0.91/1.51/2.29亿元(前值为1.13/1.67/2.46亿元),对应的PE分别为32/19/13倍,下调至"增持"评级。

   风险提示

   液压系统市场不确定性;海外市场不确定性;研发和生产成本增加等。