禾望电气(603063):新能源电控业务短期承压,海外收入同比高增-2024年半年报点评报告

投资要点

   业绩短期承压,2024H1归母净利润同比减少23.64％

   2024H1,公司实现营业总收入13.82亿元,同比减少10.34％;归母净利润1.55亿元,同比减少23.64％;扣非归母净利润1.63亿元,同比减少4.29％。2024Q2,公司实现营业总收入8.33亿元,同比减少10.54％;归母净利润0.99亿元,同比减少19.96％;扣非归母净利润0.92亿元,同比减少20.24％。公司在国外荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个服务基地设立遍布全球的服务点,2024H1国外地区实现主营收入0.96亿元,同比增长49.77％;毛利率47.83％,同比提升5.69％pct。

   风光储氢协同发展,盈利能力保持较高水平

   2024H1,公司新能源电控业务实现营业收入10.51亿元,同比减少12.15％;毛利率35.69％,同比提升8.04pct。风电领域,公司专注于电网适应性研究和未来新机型研发,风电机组转矩跟踪、电能质量、电网适应性、高低压穿越和海上风电等解决方案均具有较强竞争力。在光伏发电领域,公司提供具有竞争力的整体解决方案,包括组串中小功率光伏发电系统和集中大功率光伏发电系统,推出户用、工商业、电站型三大智慧方案。公司提供具有竞争力的储能系统整体解决方案,业绩涉及发电侧、电网侧、用户侧和微电网等,介质包含铅酸电池、锂离子电池、超级电容、飞轮等,涵盖范围广、应用全面。氢能方面,公司提供500kW～20MW的大功率IGBT制氢电源产品,是国内首家长期稳定运行的大功率MW级IGBT制氢电源厂家,产品已在甘肃、陕西、云南等多地成功应用。

   传动领域持续加大布局,国产替代空间广阔

   2024H1,公司工程传动业务实现营收2.03亿元,同比减少5.07％;毛利率39.45％,同比减少5.51pct。公司在强大的定制工程型风电变频器平台基础上,自主研发了多种电压和功率等级的变频器。在冶金行业,公司是较早实现批量替换进口中低压高端变频器的厂家,是国内领先的12MW中压三电平IGCT变频器应用于冶金高线轧机、钢管轧制机组和冷轧薄板精轧机组的厂家。在石油石化行业,公司可提供大型管道油气输送、炼化、钻井、采油等各重点环节与场景提供传动系列产品与解决方案,是国内领先的中压五电平IGCT变频器应用于油气运输、LNG行业的厂家,国内领先的低压工程型变频器批量应用于5000m/7000m/9000m/12000m/15000m石油钻井平台机组的厂家。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是电能变换及控制领域平台型企业,新能源及传动业务双轮驱动。考虑公司新能源电控及传动业务收入增速及盈利能力低于预期,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别5.23、6.49、7.60亿元,(下调前分别为6.38、7.87、9.41亿元;EPS分别1.18、1.46、1.72元/股,对应PE分别10、8、7倍。

   风险提示

   新能源装机不及预期;市场竞争加剧风险。