祥生医疗(688358):业绩有所承压,保持高比例研发投入-2024年中报点评

2024上半年业绩承压,利润端降幅大于收入端。2024上半年公司实现营收2.48亿元(-16.47％),归母净利润0.81亿元(-27.35％),扣非归母净利润0.74亿元(-32.68％)。其中2024Q2单季营收1.07亿元(-18.49％),归母净利润0.36亿元(-39.78％),扣非归母净利润0.29亿元(-49.86％)。

   公司2024上半年业绩承压,主要系大型超声市场趋于成熟,基本盘海外业务有所下滑,但便携式超声维持增长。利润端下滑幅度大于收入端,主要系汇兑收益同比大幅减少以及研发投入持续加大所致。

   毛利率基本持平,费用率增加明显。2024上半年毛利率60.09％(-0.15pp),毛利率基本维持稳定。销售费用率10.20％(+1.44pp),管理费用率7.58％(+1.93pp),研发费用率15.78％(+3.07pp),财务费用率-7.84％(+1.05pp),四费率25.73％(+7.49pp),费用率增加明显,主要系公司营收规模有所收缩、持续高强度研发投入、汇兑收益大幅减少所致。

   持续高比例研发投入,SonoAir和SonoMax有望国内放量。公司持续保持高比例研发投入,2024上半年研发投入0.39亿元,占营业收入15.78％。

   新增3项核心技术(微小血管成像、小型化超声系统低功耗技术以及产科AI),推动便携超声和高端超声焕新升级。新增国外市场准入许可39项,国内市场准入许可5项。高端轻薄笔记本超声SonoAir以及高端台式超声SonoMax在2024年已获得国内市场准入许可。

   投资建议:考虑海外订单波动及国内行业整顿影响,下调盈利预测,预计2024-26年营收5.6/6.8/8.3亿元(原为6.8/8.9/11.0亿元),同比增速15％/22％/23％,归母净利润1.9/2.3/2.9亿元(原为2.1/2.8/3.6亿元),同比增速31％/21％/26％,当前股价对应PE=12/10/8x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:研发失败风险;产品结构单一风险;汇率波动风险;订单增长不及预期风险。