中原证券(601375):资产管理规模大幅增长,上半年净利润+20％-公司半年报点评

投资要点:公司深耕河南本土市场,入围首批"白名单"券商。合理价值区间3.67-3.98元,维持"中性"评级。

   【事件】中原证券发布2024年上半年业绩:2024年上半年公司实现营业收入12.0亿元,同比+14.6％;归母净利润2.0亿元,同比+20.3％;对应EPS0.04元,ROE1.4％,同比+0.2pct。第二季度季度实现营业收入5.5亿元,同比-4.7％,环比-13.9％;归母净利润0.7亿元,同比-27.2％,环比-46.1％。

   经纪业务小幅下滑,积极推进数字化赋能。2024年半年度全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4％,两融余额14809亿元,较年初-10.3％。此背景下公司经纪业务收入2.5亿元,同比-7.0％,占营业收入比重21％,代销金融产品收入0.07亿元,同比-3.8％,占经纪业务收入2.6％。公司两融余额69亿元,较年初-7％,市场份额0.5％,较年初0.02％pct。公司财富管理业务的数字化运营能力持续增强,财升宝APP的月均活跃用户数稳定在百万级别以上。在DAU和MAU等四大互联网运营指标的综合排名中,公司稳居券商行业第22名的位置。

   投行业务承压,债券承销规模小幅下滑。2024年上半年公司投行业务收入0.3亿元,同比+2.7％。公司2024年上半年未完成股权承销项目,债券承销规模-7.2％。债券主承销规模21亿元,排名第77;其中公司债、金融债承销规模分别为19亿元、2亿元。

   资管业务收入下滑,管理规模小幅提升。2024年上半年公司资管业务收入0.1亿元,同比-52.4％。公司资产管理规模41.94亿元,包括大集合货币型集合资产管理计划1只,管理规模25.01亿元;集合资产管理计划7只,管理规模16.58亿元;单一资产管理计划投资标准化资产1只,管理规模0.36亿元。

   自营表现优异,持续优化投资组合。2024年上半年公司投资收益(含公允价值)5.8亿元,同比+12.7％;第二季度投资收益(含公允价值)2.7亿元,同比-20.3％。

   公司股票投资以多策略自主投资为核心原则,致力于提升收入的稳定性,并通过持续优化投资组合,有效降低了市场风险。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.08/0.07/0.07元,BVPS分别为3.06/3.16/3.26元。我们给予其2024年1.2-1.3xP/B,对应合理价值区间3.67-3.98元,维持"中性"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。