中国中铁(601390):国企改革持续深化,关注资金落地情况

事件描述

   公司上半年实现营业收入5432.85亿元,同比减少7.84％;归属净利润142.78亿元,同比减少12.08％;扣非后归属净利润130.95亿元,同比减少14.02％。公司实现单二季度营业收入2782.74亿元,同比减少12.35％;归属净利润67.97亿元,同比减少18.71％;扣非后归属净利润59.27亿元,同比减少24.19％。

   事件评论

   公司二季度营收承压,利润下滑加速。公司实现单二季度营业收入2782.74亿元,同比减少12.35％;归属净利润67.97亿元,同比减少18.71％;扣非后归属净利润59.27亿元,同比减少24.19％。

   毛利率同比上升,费用率大幅增加,侵蚀公司利润。公司上半年综合毛利率8.84％,同比下降0.01pct,单二季度来看,公司综合毛利率9.07％,同比提升0.28pct。费用率方面,公司上半年期间费用率4.81％,同比提升0.15pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、0.13、-0.05、0.05pct至0.54％、2.22％、1.70％和0.35％。综合来看,公司上半年归属净利率2.63％,同比下降0.13pct,扣非后归属净利率2.41％,同比下降0.17pct.二季度经营性现金流同比转负。公司上半年经营活动现金流净流出693.32亿元,同比多流出393.65亿元,收现比88.12％,同比下降13.55pct;单二季度来看,经营活动现金流净流出12.67亿元,同比转负,收现比78.19％,同比下降21.41pct;同时,公司资产负债率同比提升1.79pct至76.48％,应收账款周转天数同比增加22.24至64.86天。

   上半年国内新签下滑15％,在手订单仍较为充裕。2024年上半年,公司实现新签合同额10785.0亿元,同比下降15.3％。其中:分业务结构来看,公司工程建设新签合同额仅7802.2亿元,同比下滑16％,为公司新签下滑主要负贡献业务类型。但新兴业务增速较快,上半年实现1663.3亿新签,同比增长32.1％(主要为水利水电、清洁能源等);分业务地域来看,境内业务实现新签合同额9961.2亿元,同比下降16.2％;境外业务实现新签合同额823.8亿元,同比下降2.3％。截至报告期末,公司未完合同额62228.7亿元,较2023年末增长5.9％。

   展望下半年,关注国企改革持续深化+下半年资金落地带动的基建需求韧性。政策层面看,2024年是国企改革深化提升行动关键年、承上启下攻坚年,市值管理考核有望近期逐步落地,后续进一步的改革措施或将逐步推出。基本面层面看,下半年专项债发行加速在即,叠加万亿特别国债加持,全年基建需求具备韧性。公司自身资源业务方面,当前在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山,分别为黑龙江鹿鸣钼矿,刚果(金)绿纱铜钴矿、MKM铜钴矿、华刚SICOMINE铜钴矿以及蒙古乌兰铅锌矿。2024年上半年公司矿产资源的开发、销售总体保持平稳。展望下半年,预计基建稳增长仍将贡献订单增量,推动公司继续稳健增长,资源业务也有望提供估值弹性。

   风险提示1、政策推进不及预期;2、原材料价格大幅波动。