中国银行(601988):营收边际改善,息差企稳,质量稳健-半年报点评

事件:

   中国银行发布24年中财报。企业上半年实现营收3171亿元,YoY-0.67％,归母净利润1186亿元,YoY-1.24％;不良率1.24％,不良拨备覆盖率201.69％。

   点评摘要:

   营收、净利润出现向上拐点,净息差企稳。非息收入保持高增势头。24H1公司营收3171亿元,YoY-0.67％,较24Q1收窄。受收益率下探等综合影响,利息净收入YoY-3.09％,约2268亿元。非息收入方面同比增长5.99％至903亿元。

   净息差方面表现为:出现企稳信号。具体表现如下:1.

   24H1企业净息差为1.44％,与24Q1持平,呈现较强韧性;2.

   资产收益端:2024上半年,受LPR下调政策影响,企业贷款平均收益率下滑至3.70％。24H1在贷款投放规模增长(YOY+12.48％)的情况下,企业贷款利息收入为3790.16亿元(YOY+3.02％),以量补价效果显著。3.

   负债成本端:中国银行24上半年存款日均余额占计息负债79％,平均成本率2.06％。

   利润增势得到改善。24H1中国银行归母净利润同比下降1.24％,降幅较24Q1改善1.66pct。

   资产端:对公投放拉动信贷增长,资金流向实业。24H1企业生息资产总计326256亿元,较2023年末上升3.6％,其中同业资产较年初高增9.8％。信贷情况:对公贷款24年上半年增量为1.15万亿(较年初增长9.1％)。负债端:负债结构稳定。24H1计息负债余额279905亿元,较2023年末增长3.8％。存款情况:24H1存款较2023年末增长3.1％,存款增长情况边际改善,要得益于零售存款流入较23年末高增6.2％,24H1存款占总计息负债79.9％。另外定期存款端较24年初正增6.3％,占总存款58.3％。

   资产质量平稳,拨备向好加强安全边际。24H1不良贷款率1.24％,较2023年降低3bp。

   盈利预测与估值:

   中国银行24H1营收状况得到改善,息差有企稳趋势,高拨备为企业未来护航。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.67％、1.68％、5.72％,对应现价BPS:8.41、9.31、10.13元。使用股息贴现模型测算目标价为5.90元,对应24年0.70x PB,现价空间28％,调高至"买入"评级。

   风险提示:宏观经济震荡;不良资产可能大幅暴露;生息率或持续下行导致息差压力加大。