城市传媒(600229):经营端稳健,教育新业态亮点频现

事件:城市传媒发布2024年半年报,公司2024H1营收14.1亿元,同增4.0％;利润总额2.2亿元,同增6.8％;归母净利润1.6亿元,同减24.6％。公司2024Q2营收7.4亿元,同增3.7％;利润总额1.0亿元,同减13.2％;归母净利润0.7亿元,同减37.6％。

   点评:经营端处于稳健状态,主业基本盘牢固,教育新业态亮点频现

   1)经营端处于稳健状态。公司2024H1收入和利润总额保持正向增长,体现出公司经营端处于稳健状态。归母净利润则因所得税政策变化导致所得税费用增加。

   2)教材教辅基本盘牢固,巩固一般图书细分领域优势。未剔除内部抵消口径下,2024H1,公司出版业务实现营收5.2亿元,毛利率42.3％,同比减少3.26pct;发行业务营收11.3亿元,同比增长8.3％,毛利率18.7％,同比减少0.04pct。教材教辅方面,春季教材征订保持增长态势,并优化升级《新课堂学习与探究》等品牌教辅产品,《思维导图速记汉字》等线上定制项目取得多点突破。一般图书方面,公司打造了"环球少年地理"系列等11条"千万元产品线";《看不见影子的少年》与热播剧同步推出,书影联动持续升温。

   3)深化推进创新转型,教育新业态亮点频现。公司在数字产品研发、研学品牌打造等方面不断创新。AI+教育方面,推出《中华优秀传统文化少儿绘本大系》100册,通过音频、视频、点触、小游戏、AI交互等配套开发,为读者提供数字化、智能化、立体生动的阅读体验。VR+教育方面,"科学大脑"项目上半年组织走进学校活动60余次,服务中小学生超过10万人次。

   4)加强费用控制,费用率整体有所下降。公司2024H1销售、管理、研发费用率分别为9.7％、6.6％、0.1％,分别同比增加+0.1/-0.8/-0.0pct。公司2024Q2销售、管理、研发费用率分别为8.5％、6.5％、0.1％,分别同比增加-0.7/-0.6/-0.0pct。

   盈利预测与估值:考虑到公司2024H1业绩表现符合预期,以及税收政策变化会对公司2024-2026年净利润产生影响,我们维持此前公司业绩预期,预计城市传媒2024-2026年营业收入分别为29.69/32.81/36.34亿元,分别同比增长10.29％、10.50％、10.76％;归母净利润分别为3.26/3.76/4.23亿元,分别同比增长-20.09％、15.37％、12.53％。当前市值对应公司的估值分别为13.1x、11.3x、10.1x,维持"增持"评级。

   风险提示事件:文化监管端的政策风险;国有传媒企业优惠政策变动;短视频直播电商图书折扣力度加大;研报使用的信息数据更新不及时的风险。