东方铁塔(002545):钢结构钾肥双轮驱动,公司稳健成长

事件描述

   公司2024上半年实现营业收入19.79亿元,同比增长18.0％;归属净利润2.75亿元,同比减少24.0％;扣非后归属净利润2.70亿元,同比减少24.2％。公司实现单二季度营业收入10.83亿元,同比增长21.6％;归属净利润1.08亿元,同比减少44.3％;扣非后归属净利润1.06亿元,同比减少43.8％。

   事件评论

   钾肥产量稳健增长,钢结构订单饱满,公司营收稳健增长。2024上半年,公司氯化钾生产呈现持续稳产、高产的状态,实现氯化钾产量约61.66万吨,较上年同期增长79.48％,2024年季度平均产量30.83万吨,站上30万吨台阶;钢结构业务订单饱满,中标了国家电网、南方电网、东方电气集团的多个招标项目。钢结构钾肥双轮驱动,公司2024上半年实现营业收入19.79亿元,同比增长18.0％。

   计提老挝钾肥出口关税,冲击24Q2单季度利润表。根据《老挝人民民主共和国关于出口货物清单及关税税率的主席令》(2023年老挝国家主席令第001号),老挝政府自2023年10月1日起对于氯化钾出口按7％税率征收出口关税。2024年中报中,利润表计提了2023年四季度以来的老挝钾肥出口关税1.08亿元。根据财务报表披露,该部分关税目前只是在利润表中计提,尚未实缴,在资产负债表中计入"应交税费"科目。公司单季度氯化钾产销量约30万吨,2023年10月至报表发布共三个季度,据此测算可知单季度对应约0.36亿元出口关税,折单吨产品约120元/吨。若扣除计提23Q4和24Q1关税的影响,24Q2实际净利润约1.80亿元,符合预期。

   氯化钾景气波动,毛利率同比小幅回落,期间费用率基本平稳。公司2024上半年综合毛利率30.3％,同比下降2.8pct,主要是氯化钾市场价格同比有所回落所致。费用率方面,公司2024上半年年期间费用率7.89％,同比提升1.60pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.20、0.84、0.06、0.49pct至0.97％、4.28％、1.94％和0.70％,单二季度期间费用率8.84％,同比提升3.67pct。报告期内管理费用增加主要是"老挝行政收费"同比去年增加0.24亿元所致。

   XDL项目稳步推进,2026年氯化钾产能有望翻倍。公司与XDLMAX合资(公司持股75％)的XDL项目稳步推进,预期将在2026年内形成100万吨/年氯化钾产能。XDL项目推进顺利,前期已对首采段副井、充填井、北回风井及主胶带斜井四周进行了预注浆加固处理,2024年6月15日项目正式进入水治理工程项目主要施工阶段。

   维持"买入"评级。公司是国内出海找钾双子星之一,未来钢结构钾肥双轮驱动,公司业绩中枢有望再上台阶,稳健成长。预计公司2024-2026年归属净利润分别为6.54/6.97/7.30亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、资源项目进展不及预期;

   2、钢结构业务竞争进一步加剧。