赛轮轮胎(601058):1H24公司业绩同比高增,看好轮胎行业景气持续和公司海外基地建设

事件:2024年8月22日,赛轮轮胎发布2024年中报,公司1H24营业收入为151.54亿元,同比上升30.29％;归母净利润为21.51亿元,同比上升105.77％;扣非后归母净利润20.52亿元,同比上升80.94％。对应公司2Q24营业收入为78.58亿元,环比上升7.71％;归母净利润为11.18亿元,环比上升8.13％。

   点评:轮胎产销量稳步增长,公司业绩维持高增长。1H24公司轮胎产品营业收入为149.42亿元,同比上升30.37％,毛利率为28.96％,同比上升4.80pcts。公司营收与利润的增长主要与轮胎产销量增长有关,1H24公司轮胎产量3541.06万条,同比增长37.89％;轮胎销量3454.37万条,同比增长37.56％,产销量均创历史同期新高。

   1H24公司销售费用同比上升32.55％,销售费用率为4.45％,同比上升0.08pcts;管理费用同比上升31.36％,管理费用率为3.40％,同比上升0.03pcts;财务费用同比上升16.30％,财务费用率为1.06％,同比下降0.12pcts;研发费用同比上升23.27％,研发费用率为3.09％,同比下降0.18pcts。

   1H24公司各项现金流净额变化较大。经营性活动产生现金流净额为3.17亿元,同比-83.23％;投资活动产生现金流净额为-22.80亿元,同比下降112.45％;筹资活动产生现金流净额为20.83亿元,同比上升151.60％。期末现金及现金等价物余额为50.85亿元,同比上升4.32％。应收账款同比上升38.54％,应收账款周转率有所下降,由2023年同期的3.88次变为3.82次。存货同比上升26.79％,存货周转率有所下降,由2023年同期的2.11次变为2.08次。

   全球轮胎需求稳定增长,中国轮胎在全球市场份额持续提升。2024年上半年全球汽车行业总体延续增长趋势,根据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会相关数据,1H24全球汽车销量约4386万辆,同比增长2.69％。全球汽车销量规模的稳定增长和出行带来的刚性替换消费,对轮胎行业需求形成了有力支撑,根据米其林财报数据,1H24全球轮胎销量9亿条,同比增长2.69％,其中半钢胎销量7.94亿条,同比增长2.70％;全钢胎销量1.06亿条,同比增长2.61％。我们认为在海外高通胀和高利率背景下,中国轮胎企业产品的性价比优势凸显,我们看好中国轮胎性价比优势,市场份额有望逐步提升。

   公司双向发力,推动"液体黄金"轮胎应用推广。根据公司2024年中报披露,公司针对不同细分领域和使用场景推出更多品类的液体黄金轮胎,以满足不同消费者的需求。配套市场方面,公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录,1H24实现向比亚迪元PLUS、秦L及海豹06及越南VinfastVF5、VF3等国内外车型的批量供货。替换市场方面,公司液体黄金轮胎旗舰店在山东东营和青岛落地,为全国合作门店探索新的经营模式。我们看好公司"液体黄金"轮胎的性能优势,公司逐步加大品牌建设投入,加大推广力度,公司品牌力将进一步增强。

   公司落实全球化战略,持续推进海外基地建设。1H24公司持续推进柬埔寨、墨西哥、印度尼西亚等轮胎生产项目的建设。2023年10月,柬埔寨工厂新投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目,2024年1月又追加投资增加600万条半钢子午线轮胎年产能,柬埔寨工厂将在项目完成后具备年产2100万半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力;2023年12月,公司拟在墨西哥成立合资公司,投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目;

   2024年3月,公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。截至2024年上半年,公司共规划建设年生产2600万条全钢子午胎、1.03亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力。我们看好公司持续推进全球化产能布局,努力实现产业布局的高质量发展,提升公司的国际竞争力,不断扩大海外市场。

   投资建议:我们预计赛轮轮胎2024-2026年收入分别为316.85/363.92/415.40亿元,同比增长22.0％/14.9％/14.1％,归母净利润分别为42.78/48.45/53.05亿元,同比增长38.4％/13.2％/9.5％,对应EPS分别为1.37/1.55/1.70元。结合公司9月13日收盘价,对应PE分别为10/9/8倍。我们基于以下两个方面:1)我们认为在海外高通胀和高利率背景下,中国轮胎企业产品的性价比优势凸显,我们看好中国轮胎性价比优势,市场份额有望逐步提升;2)我们看好公司"液体黄金"轮胎的性能优势,公司逐步加大品牌建设投入,加大推广力度,公司品牌力将进一步增强;3)我们看好公司持续推进全球化产能布局,努力实现产业布局的高质量发展,提升公司的国际竞争力,不断扩大海外市场,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,环保风险,宏观经济波动风险,研发风险,管理风险,汇率波动风险