天齐锂业(002466):高价库存逐步消化,盈利环比持续修复-2024半年报点评

事件描述

   公司2024上半年实现营业收入64.19亿元,同比-74.14％;实现归母净利-52.06亿元,同比-180.68％;实现扣非归母净利-52.21亿元。同比-181.45％。2024Q2实现营业收入38.34亿元,同比-71.33％,环比+48.34％;实现归母净利-13.09亿元,同比-182.99％,环比+66.41％;实现扣非归母净利-13.04亿元,同比-182.88％,环比+66.70％。

   事件评论量升价减,投资收益拖累公司业绩。根据SMM,2024H1电池级碳酸锂均价10.37万元/吨(含税),同比-68.22％。(1)Greenbush:2024H1锂精矿产量61.2万吨,其中化学级59.1万吨、技术级2.1万吨,其中销售给雅保30.225万吨,销售金额约22.53亿人民币。CGP3工厂正目前已完成地基和土木工程进入钢结构安装阶段,预计2024下半年将进一步进入电路设备安装等阶段。CGP3建成后将新增52万吨/年锂精矿产能,预计2025年将产出精矿。(2)国内锂盐冶炼:公司上半年锂化合物及衍生品销量同比增加30.13％,其中Q2环比Q1增长46.18％。但受到过往Greenbush调价滞后高价库存影响,冶炼大幅亏损。从今年开始定价改为M-1,随高价库存消化完毕,预计Q3冶炼环节原料成本将呈现较大改善。(3)SQM:受到一季度补税影响,SQM上半年实现净利润-46.6亿人民币,实现锂产品销量9.57万吨,同比+26.92％,天齐确认投资收益-11.5亿元。

   高价库存逐步消化,二季度盈利环比修复。根据SMM,2024Q1电池级碳酸锂均价10.15万元/吨(含税),环比+4.35％。(1)Greenbush:2024Q2锂精矿销量53万吨,产量33万吨,销售均价1020美元/吨(FOB,澳大利亚),现金成本338澳元/吨,环比进一步下降。同时公司Q2宣布额外承购精矿20万吨,进一步做低原料成本。(2)SQM:SQM2024Q2实现净利润2.14亿美金,锂盐销量超过5.2万吨。2024Q2天齐锂业实现投资收益2.06亿元,其中对联营合营企业投资收益2.6亿元,投资收益环比转正。(3)国内冶炼利润环比修复,2024Q2锂盐销量环比增长46.18％。(4)公司2024Q2计提2.36亿资产减值损失。

   成本曲线左侧、具备底部扩张能力的资源型锂行业龙头。(1)手握全球最优质的锂辉石及锂盐湖资源,成本优势领先且具备周期底部持续量增的能力:Greenbush进一步增储至1600万吨LCE,CGP352万吨产能持续推进建设预计2025年建成投产。(2)国内川矿资源取得积极进展:雅江措拉已取得措拉锂辉石矿特白沟尾矿库备案,并与斯诺威、惠绒矿业(持有木绒探矿权)成立合资公司推进甲基卡矿区电力基础设施建设,开发速度有望加快。(3)冶炼产能持续扩张:公司目前锂产品加工产能达8.86万吨,规划产能达14.36万吨。一方面,伴随国内安居2万吨碳酸锂产能逐步爬坡,及张家港3万吨氢氧化锂项目推进,公司后续委外加工比例有望下降以降低锂盐冶炼平均成本;另一方面,公司澳洲奎纳纳2.4万吨氢氧化锂已通过SKOn及Northvolt认证,在IRA体系框架下,海外锂盐冶炼资产稀缺性彰显。

   风险提示1、新能源需求不及预期,锂价大幅下跌;

   2、公司项目投产不及预期。