石基信息(002153):ARR继续快速增长,基本面拐点逐步验证

公司业绩持续保持较快增长。24年上半年公司实现收入13.8亿元,同比增加15.1％;归母净利润2472万元,同比增加10.8％;扣非归母净利润2038万元,同比增加16.4％。24H1毛利率小幅下滑,主因系低毛利率的硬件营收占比增长较快(24H1第三方硬件配套业务、自有智能商用设备营收同比增长33％、28％),未来随着云化业务增长,总体毛利率有望稳中有进。

   SEP等核心产品上线顺利,驱动ARR快速增长。根据公司半年报,值得注意的是,2024年6月底SaaS业务ARR同比增长30.8％,达到约4.5亿元,主因系公司核心云产品SEP、InfrasysCloud、Reviewpro、石基企业平台等在大批量上线。从业务进展来看,Infrasys在全球范围内目前已经签约全球前五大酒店集团,并且在批量上线,上半年末总的上线客户数量接近4000家,预期将持续批量增长。此外,石基企业平台实现了预期的上线,在洲际、半岛、朗庭均已大批量上线,此外已成功签约了行业标杆客户新濠、RUBY、CIRCLE等国际酒店集团。当前,公司成长核心驱动即为国际化业务,而该业务在公司总收入中的占比仍偏小(23H1为17.2％,24H1为18％),因此,财报整体的收入及利润表现难以明显呈现该业务发展态势,而ARR为当前核心指标。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年,公司营业总收入分别为32.17亿元、37.32亿元、43.91亿元,同比增速分别为17.0％、16.0％、17.7％;归母净利润分别为0.76亿元、1.95亿元、3.45亿元。参考可比公司,采用PS估值法,对应24年收入,我们给予公司7.5XPS估值倍数,则公司每股合理价值约为8.84元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。高端酒店集团采购及上线新产品的节奏的不确定性;地缘政治对公司业务拓展有不确定性;商誉减值风险。