胜宏科技(300476):算力PCB持续突破,收并购频发抢占发展先机

事件概述

   8月16日盘后公司发布2024年半年度报告:

   1)2024年上半年实现营业收入48.55亿元,同比增长32.29％;实现归母净利润4.59亿元,同比增长33.23％;实现扣非后归母净利润4.62亿元,同比增长31.00％。2)2024年第二季度实现营业收入24.64亿元,同比增长28.84％,环比增长3.02％;实现归母净利润2.49亿元,同比增长13.60％,环比增长18.99％;实现扣非后归母净利润2.55亿元,同比增长7.02％,环比增长23.37％。

   上半年公司收入增长主要系1)并购MFS,增厚利润弹性。2024年上半年,MFS集团营业收入同比增长13％,净利润同比增长104％,其中,二季度收入创历史新高。MFS集团的优异表现助力公司业绩实现增长。2)加大研发投入力度,坚持创新驱动。2024年上半年,公司累计研发投入1.98亿元,开展了针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关。

   HDI技术领先、抢抓算力发展机遇

   据Prismark预测,2024-2028年全球PCB年均产值复合增长率约为4.5％,而服务器/数据传输板块增长率高达8.7％,远高于平均值。我们认为未来PCB增量主要集中于服务器/数据传输细分赛道。公司利用其HDI先发优势,积极布局AI算力PCB产品,其高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利进入量产,1.6T光模块进入小批量量产。

   收购APCB加速海外布局公司8月9号发布公告公司拟通过全资子公司新加坡胜宏及PSL以现金形式收购APCB。标的公司在泰国拥有成熟的生产体系、业务资质和人才团队,第一大客户为全球知名的节能整体解决方案领导厂商。本次收购系公司实施全球化战略的举措之一,收购完成后,标的公司将成为公司在泰国的生产基地,以及海外业务拓展的桥头堡,有利于快速满足客户的海外交付需求,打造全球化供应能力。泰国生产基地的形成,亦将有力带动公司国内工厂订单需求的增长。

   盈利预测与投资建议

   根据公司24年半年报,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业收入为118.96亿元、137.66亿元、157.92亿元(原值为111.68亿元、139.23亿元、165.59亿元),分别同比增长50.0％、15.7％、14.7％;预计2024-2026年EPS分别为1.49/1.97/2.28元(原值为1.25/1.71/2.12元)。对应2024年8月20日34.20元收盘价,PE分别为23.00/17.33/14.98倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   新产品排产进度不及预期、下游需求不及预期、APCB收购进展不及预期等