中信银行(601998):战略路径清晰,经营保持稳健-深度研究

公司特色:股东实力雄厚,战略路径清晰中信银行背靠中信集团,集团"金融+实业"多元布局,具有业务协同优势。中信银行从对公业务起家,逐步走向零售业务与对公业务并行发展,再到对公、零售、金融市场业务"三驾齐驱"。中信银行在2024年开启的新三年规划中提出实施"五个领先"银行战略,致力于打造差异化的中信金融服务模式。

   业务发展:打造"五个领先"银行,提升价值创造能力财富管理方面,中信银行通过全量客户数字化经营平台,加强了客户、产品与各渠道之间的精准适配和协同效能,构建覆盖客户全生命周期的专业服务。2021年以来,中信银行财富管理业务规模实现稳健增长。截至2024年中期末,零售管理资产规模达到达4.42万亿元,较上年末增长4.41％;

   信银理财产品规模达1.91万亿元,规模增量位居全国性理财机构前列。

   综合融资方面,中信银行围绕客户"股债贷投"多元融资需求,协同打造综合融资生态圈,为客户提供"融资+融智"、一站式综合融资服务。截至2024年中期末,中信银行综合融资余额为13.43万亿元,同比增长7.0％,较2020年末增幅超过30％。

   此外,中信银行致力于打造领先的交易结算银行。截至上半年末,交易银行客户数达115.52万户,较上年末增长5.56％。近年来,交易融资规模实现较快增长,2023年末融资量达到1.45万亿元,同比增长19.44％。

   经营效益:息差降幅显著收窄,业绩相对稳健上半年,公司贷款与个人贷款分别较年初增长8.2％和2.0％,同时低收益的票据贴现大幅压缩,信贷结构有所好转,对公信贷具有增长势能,助力信贷规模稳健增长。中信银行净息差为1.77％,较上年降幅为1BP,息差降幅低于可比同业平均水平,主要是存款成本管控渐见成效。后续存款成本有望继续下行,从负债端助力稳定息差。

   近年来,中信银行加强巩固资产质量。截至2024年中期末,中信银行个人贷款不良率为1.30％,仍处于可比同业较低水平。房地产对公贷款占比约5％,不良贷款率为2.3％,房地产贷款不良率保持下行态势。平台贷款占对公贷款之比为6％,比重持续降低,平台贷款不良率为0.02％。总体来看,中信银行资产质量与风险抵补能力有望保持相对稳定。

   2024H1,中信银行非息收入同比增长10.4％,主要由债券市场投资收益贡献。预计后续随着高基数效应褪去,佣金费率下调对代理手续费增速的拖累将减少。今年以来理财市场表现较好,下半年财富中收对非息收入的贡献有望提升。预计非息收入有望保持相对较高的份额,增强全年业绩韧性。

   中信银行中期分红比例较上年提升1.2％至29.2％,体现了公司满足股东回报要求的意愿和能力。

   投资建议中信银行股东实力雄厚,具有集团多元化业务协同优势。公司战略路径清晰,进一步明确公司、零售、金融市场业务板块转型发展路径,促进各大业务板块融合发展。公司近年来加强资产风险防控,资产质量进一步巩固。

   上半年,负债成本管理更有成效,息差表现好于预期。随着财富管理、综合融资等战略推进,非息收入贡献有望保持在较高水平。预计2024～2026年归母净利润同比增速为0.98％/2.15％/3.63％,对应EPS为1.28/1.31/1.36元,现价对应PB为0.40/0.38/0.35倍。首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示经济增长不及预期,信贷需求明显放缓;房地产市场企稳不及预期,地产行业信用风险过快释放。