天奈科技(688116):导电剂龙头持续迭代,积极推进一体化布局-动态报告

2024H1收入稳定增长,盈利能力大幅提升。2024年8月30日公司发布2024年半年报,受益于下游行业景气度走高,业绩逐季企稳上升。公司2024H1实现营业收入6.47亿,同比增加0.88％,归母净利润1.56亿,同比增加28.52％,扣非归母净利润1.11亿,同比增长45.84％,收入、盈利同步增长。分季度来看,公司2024Q2实现营业收入3.40亿,同比降低6.29％,归母净利润0.62亿,同比增加23.07％,扣非归母净利润0.60亿,同比增加35.89％,盈利能力同样有所提升。

   产品持续迭代,客户关系稳定。产品方面,公司已形成三代性能不断提高的产品,目前以二代产品销售为主,正在引导和推动第三代产品的应用。公司已经完成单壁碳纳米管的研发,单壁碳纳米管具有更大的长径比,具备更好的导电性与理化性能,预计运用领域为硅碳负极。客户方面,公司积极开发优质客户,不仅关注宁德时代、比亚迪、中创新航等国内大客户,还积极开拓海外优质客户,目前已进入LG、松下等知名日韩锂电池企业供应链,预计未来将实现批量供货。

   深化全球一体化布局,推动新型材料研发。一体化布局方面,公司积极布局产能,目前公司国内基地涵盖了江苏镇江、江苏常州、四川眉山,海外基地方面,公司积极推进美国基地(美国内堪萨斯州,预计2026年投产)、欧洲基地(德国汉诺威)建设。2023年公司碳纳米管导电浆料产品市场占有率达46.7％,较去年增加6.4pcts,行业地位逐步增强。新型正极材料方面,公司计划分期建设年产10万吨/年的新型正极材料,首期建设年产2万吨/年的新型正极材料。

   投资建议:公司是全球碳纳米管龙头,产品技术持续迭代,我们预计公司2024-2026年营收分别为13.69、18.98、24.23亿元,同比增速分别为-2.5％、38.6％、27.7％;归母净利润分别为2.66、3.68、4.71亿元,对应增速分别为-10.3％、38.2％、27.9％,以9月19日收盘价作为基准,对应2024-2026年PE为26X、19X、15X,考虑公司未来盈利能力稳步增长,产能逐渐扩展,未来成长空间明确,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:1)电动车销量不及预期;2)公司产能释放不及预期;3)行业竞争加剧;4)原材料价格波动风险;5)股价波动相对较大;6)汇率波动风险。