洽洽食品(002557):股权激励落地,高目标彰显未来发展信心

洽洽食品公告2024年股票期权激励计划(草案),拟向激励对象授予478万份股票期权,行权价格为19.97元/份,授予对象29名。公司制定较高行权目标,彰显对未来的发展信心。我们认为,公司在渠道、产品及供应链等方面基础坚实,随着激励机制的完善,经营层面有望迎来改善,维持买入评级。

   支撑评级的要点股权激励计划落地,提振员工信心,稳定核心人才。公司公布2024年股票期权激励计划(草案),拟向激励对象授予478万份股票期权,预留60万份股票期权,授予价格为19.97元/份(截至2024年9月20日公司收盘价为27.3元),股份来源为向激励对象定向增发或从二级市场回购。本次激励对象合计29名员工,包括4名高管,25名核心员工,首次授予418万份股票期权。高管徐涛、杨煜坤、陈俊、胡晓燕分别获授股票期权15万份、30万份、22万份、18万份,合计占授予股票期权总量的比例为17.79％。公司实施股权激励有助于稳定核心人才,提振员工信心。

   公司制定较高行权目标,彰显对未来发展信心。此次股权激励公司制定较高行权目标,如以触发条件(行权70％)来看,公司24-26年营收目标为75.4/85.7/97.5亿元,同比+10.8％/+13.6％/+13.8％,扣非归母净利目标为8.6/10.2/12.1亿元,同比+21.6％/+18.5％/+18.6％,目标对应24-26年扣非归母净利率为11.4％/11.9％/12.4％。如以目标条件(行权100％)来看,对应24-26年营收目标为76.2/87.7/100.8亿元,同比+12.0％/+15.0％/+15.0％,扣非归母净利目标为8.8/10.6/12.7亿元,同比+24.0％/+20.2％/+20.0％,目标对应扣非归母净利率11.5％/12.1％/12.6％。如果按照目标值计算,2H24公司营收及扣非归母净利增速分别为14.7％、16.9％。本次股权激励24-27年所需摊销费用预计分别为306.48万、1328.44万、705.93万、316.80万元。

   公司内部积极改革,经营层面有望迎来改善。(1)业绩方面,2季度公司对蓝袋系列产品采用加量不加价的促销策略,随着渠道库存的去化及4Q24礼赠旺季的到来,我们判断下半年收入端将环比提速。同时,随着葵花籽价格步入下行通道,后续成本红利将继续兑现,公司归母净利有望持续修复。(2)渠道方面,公司在强供应链+品牌效应下,具备坚实的渠道扩张基础,借助"千县万镇"工程深入布局下沉市场。加大对线上新渠道的开放合作力度,积极拓展零食量贩等新兴渠道,以渠道多元化发展提振销售增长。(3)品类扩张上,公司通过赛马机制+品类合伙人模式积极探索第三增长曲线,在聚焦瓜子和坚果的同时,对其他休闲食品品类积极探索,提高竞争能力。此次股权激励助力公司理顺内部机制,提振员工信心,未来公司在经营层面有望迎来改善。

   估值根据股权激励计划目标,我们调整此前的盈利预测,预计公司24-26年EPS为1.93、2.25、2.67元,同比+21.6％、+17.1％、+18.5％,对应24-26年PE14.2x、12.1x、10.2x,维持买入评级。

   评级面临的主要风险原材料价格波动、坚果品类拓展不及预期。