启明星辰(002439):营收保持增长,快速融入移动体系-2024年半年报点评

事项:

   公司发布2024年半年度报告:2024年上半年,实现营业收入15.74亿元,同比增长3.42％;归母净利润亏损1.82亿元,去年同期盈利1.85亿元;归母扣非净利润亏损1.00亿元,去年同期亏损0.81亿元。

   评论:

   营收保持增长,主营业务盈利能力环比改善。2024H1实现营业收入15.74亿元,同比增长3.42％,保持增长,单Q2实现营业收入6.51亿元,同比下滑11.30％,短期承压,主要系部分重点项目延期;利润方面,2024H1净利润下滑明显主要系投资收益和公允价值变动收益较去年同期下降所致;毛利率方面,2024H1毛利率为56.51％,同比下降3.76pct,单Q2毛利率为64.59％,环比提升13.77pct,主营业务盈利能力较Q1有所提升。

   快速融入移动,构建大网信安全板块。公司以"安全核心技术攻坚者、安全产品服务引领者、安全运营体系支撑者"三大角色全面融入中国移动的运作体系,持续创新协同机制,上半年获得协同研发创新经费过亿,并在安全大模型、数据安全、云安全、5G安全、工业互联网安全、智慧交通安全等领域加大研发投入,构建大网信安全板块。

   强化前沿科技创新,成果亮眼。公司在人工智能安全、云与算网安全、数据安全、新型工业化安全、一体化安全运营中心和网络安全威胁情报领域持续发力,攻坚克难不断探索,建强公司技术实力,开拓新赛道。同时,公司依托中国移动的新型信息基础设施和新型信息服务体系,叠加公司的自主可控、安全可靠和原生安全能力,构建稳固的新型安全基础设施。新兴安全业务板块不断展现创新成果,其中涉云安全板块收入较上年同期增长超200％。分产品看,云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150％。

   投资建议:考虑2024年网安行业整体承压,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为52.00亿元、59.77亿元、68.49亿元,对应增速15.4％、15.0％、14.6％;归母净利润为7.73亿元、9.69亿元、11.58亿元(2024-2025前值为12.94亿元、15.98亿元),对应增速分别为4.2％、25.4％、19.6％;对应EPS(摊薄)分别为0.63元、0.80元、0.95元。估值方面,参考可比公司,我们给予公司2024年30xPE,对应目标价18.9元,维持"强推"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;政策推动不及预期;产品应用不及预期。