海格通信(002465):业绩短期承压,持续加深北斗+卫星布局-公司研究报告

事件:海格通信发布2024年半年报:24H1公司实现营收25.91亿元(同比-9.93％),归母净利润1.96亿元(同比-37.11％),扣非归母净利润1.08亿元(同比-57.36％),毛利率32.12％(同比-1.85pct),净利率7.56％(同比-3.27pct);24Q2公司实现营收14.47亿元(同比-21.48％,环比+26.46％),归母净利润1.53亿元(同比-43.03％,环比+260.69％),扣非归母净利润0.84亿元(同比-64.93％,环比+257.60％),毛利率32.29％(同比-2.76pct,环比+0.38pct),净利率10.60％(同比-4.01pct,环比+6.88pct)。

   收入短期承压,挖潜北斗导航等新增长点。受行业客户调整及周期性波动影响,上半年营收同比减少9.93％。分业务来看:1)无线通信实现营收7.31亿元(同比-44.60％),毛利率40.42％(同比-4.98pct);公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域,天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货,两款5G-R铁路专用产品通过型号核准。2)北斗导航实现营收4.14亿元(同比+275.45％),毛利率60.73％(同比+15.52pct);公司北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付,多款产品成功进入电力、能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录。3)航空航天实现营收1.57亿元(同比+16.57％),毛利率35.58％(同比-7.65pct);摩诘创新飞行模拟器实现在直升机新机型突破,车辆模拟器首次取得新高端平台研制任务,首次突破无人机模拟系统,夯实模拟训练相关业务供货能力。4)数智生态实现营收12.46亿元(同比-1.57％),毛利率15.22％(同比-2.72pct);海格怡创稳固存量业务,接连中标湖南移动2024-2025年室分集成施工、广东铁塔2024-2025年一体化施工服务采购等项目。

   强化研发投入,三费率有所提升。公司24H1销售、管理、研发费用率分别为3.23％、6.30％、18.41％,同比分别-0.17pct、+0.63pct、+3.76pct。上半年公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加,同时大幅加大民品业务拓展投入,上半年研发投入4.79亿元,同比增长13.55％。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年收入分别为63.11亿元、78.21亿元、92.70亿元,归母净利润分别为7.68亿元、9.57亿元、13.03亿元,EPS为0.31元、0.39元、0.53元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间10.83-12.38元,"优于大市"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,新业务拓展不及预期。