双环传动(002472):业绩符合预期,新能源+智能执行机构加速成长-系列点评七

事件概述:根据2024年三季度业绩预告,预计2024Q3公司归母净利2.5-2.7亿元,同比+13.21％～22.26％;预计2024Q3公司扣非归母净利2.42-2.62亿元,同比+15.79％～25.36％。

   24Q3业绩符合预期环比稳定增长。据公告,根据中枢值计算,预计2024Q3公司归母净利2.6亿元,同比+17.7％,环比+3.2％;预计2024Q3公司扣非归母净利2.52亿元,同比+20.6％,环比+3.7％,业绩符合我们预期。我们预计2024Q3乘用车批发销量690万辆,同比微增,环比约+10％;预计2024Q3新能源乘用车批发销量310万辆,同比+30％,环比+14％。公司业绩增长一方面受益智能驱动机构板块(智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等)客户及产品拓张,特别是智能家居领域齿轮营收和利润同比高增;一方面,新能源汽车齿轮伴随行业快速增长,公司凭借在高性能、低噪音的精密齿轮领域的技术领先性、规模优势及稳定的配套能力取得良好增长。

   全球客户持续开拓2024海外建厂加速。2023年公司新能源齿轴在国内新能源市场份额在40％～50％;同时积极拓展海外客户,相继获得丰田、某欧洲知名豪华品牌等客户的新能源车齿轮项目。截至2023年末,公司已建成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能,并稳步推进匈牙利建厂。2024年公司一方面依托国内500万台套新能源齿轮产能继续受益国内新能源增长,一方面积极推进匈牙利工厂建设,引进欧洲本土优秀人才、加强团队的国际化水平,助力全球化扩张。

   智能执行机构加速成长机器人减速器星辰大海。智能执行机构:2024H1,公司智能执行机构营收2.8亿元,同比+82.2％,增长亮眼;公司依托环驱科技平台,深入发展智能执行机构技术,推动产品在扫地机、智能汽车、无人机、eBike等智能终端领域的广泛应用,全面覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心市场,积极探索并培育新的增长点,后续有望加速放量;机器人高精密减速器:2023、2024H1公司减速器及其他业务毛利率40.3％、32.0％,盈利能力强,后续环动科技有望持续提供涵盖3-1000KG负载范围的机器人解决方案,包括RV减速器、谐波减速器及机电控一体化关节模组、驱动执行器等,稳步开拓机器人减速器业务。

   投资建议:公司是精密驱动系统齿轮龙头,正在加速全球化,同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务,我们看好公司中长期成长,调整盈利预测,预计2024-2026年收入分别103.2/124.5/149.4亿元,归母净利润分别10.5/13.4/16.6亿元,EPS分别1.24/1.58/1.97元,对应2024年9月26日23.43元/股收盘价,PE分别为19/15/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展、海外建厂不及预期。