华铁应急(603300):高机租金主动提价10％,或提振市场价格中枢-跟踪研究之二十七

事件:华铁应急主要子公司大黄蜂发布提价通知:目前公司及市场整体出租率持续向好导致设备供需紧张,自2024年10月1日起,高空作业平台各型号月租赁指导价上浮10％。

   作为头部企业主动提价,或提振市场租金价格中枢。

   1)高机总需求仍在稳步提升,前期租金价格制约中小企业扩张。24年以来需求整体疲软下,1-8月国内高机销量仍有6.5万台(其中大部分或直接转为高机租赁市场保有量);其中24H1头部宏信/华铁出租率同比下滑个位数,或优于行业整体。根据中国工程机械工业协会数据,24年1-8月国内高空作业平台行业租金价格指数下滑18.0％,单8月租金价格同比-20.0％。我们此前强调23年以来市场租金持续下滑,中小企业已达"现金流平衡线",甚至已出现债务违约风险。2)行业集中度高,23年末CR2已近50％,叠加高机区域运输存在半径,价格协同更易实现。参考海外经验,价格体系稳定且较高,回报率仅与出租率关联。本次提价,或只是租金价格修复的起点。行业需求边际改善下,公司各型号高机租金主动提价10％,一方面有利于提振市场租金价格中枢,增强市场信心,后续头部两家协同提价亦具备更高可能性;另一方面提价直接增厚收入及利润表现,有助于股权激励目标达成。

   国资赋能稳步推进,算力租赁订单落地。

   海发控入主后,国资赋能首先体现在资金成本及融资便利性:公司近期获得联合资信AA+的主体长期信用评级,且拟申请非公开发行不超过10亿元的公司债券,期限拟不超过10年,结合信用评级为AA+,判断融资成本或较融资租赁方式有明显改善。此外,公司算力租赁订单落地,首批金额达20.2亿元(其中设备已交付超6亿元),提供主要为期3年的长期算力服务,且投资回收期较短(参考此前10亿元智算业务投资测算回收期仅3.5年)。

   盈利预测、估值与评级:华铁应急作为国内设备租赁龙头企业,运营效率是核心优势,国资入主将有效提升公司资金实力并打开资产端信用制约。公司未来将依托海南控股AAA主体信用等级国有企业优势,全面助推降低融资成本,同时加强内部业务融合、轻资产合作、渠道铺设、海外拓展等战略落地,有望提升综合竞争力。考虑到国资入主赋能有望提升综合竞争力,提价有助于股权激励目标达成,我们维持24-26年归母净利润预测为8.96/12.58/15.87亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动、高机租金价格波动、行业竞争加剧、回款不及预期。