交通银行(601328):贷款结构优化,息差环比回升-2024年中报点评

事件:交通银行发布2024年中报,报告期内公司实现营业收入1323.47亿元,同比-3.51％;实现归母净利润452.87亿元,同比-1.63％;年化加权ROE为9.29％,同比-0.87pct。中期分红0.182元/股,股利支付率29.85％。

   利息净收入平稳增长,非息净收入对营收形成主要拖累。报告期内公司利息净收入为842.34亿元,同比+2.24％;分拆来看,资负平均余额变动带动利息净收入+79.25亿元,年化平均收益率和年化平均成本率变动带动利息净收入-60.78亿元。报告期内非息净收入为481.13亿元,同比-12.15％;中收为210.00亿元,同比-14.56％,主因代理类、投资银行和银行卡业务收入承压;投资收益+公允价值变动收益为160.22亿元,同比-9.38％,主要受去年个别股权IPO后估值上升带来的高基数影响。

   贷款结构优化,息差环比回升。报告期末公司贷款余额为8.27万亿元,较上年末+3.90％;公司类贷款、个人贷款、票据占比分别为65.94％、30.91％、3.15％,较上年末分别+0.85pct、-0.17pct、-0.68pct,票据占比明显压降。报告期内公司净息差为1.29％,同比-2bp,环比24Q1+2bp;其中生息资产收益率、计息负债付息率分别为3.48％、2.36％,同比分别-16bp、-9bp。

   不良率下行,前瞻指标有所波动。报告期末公司不良率、关注率、逾期率分别为1.32％、1.66％、1.45％,较上年末分别-1bp、+15bp、+7bp。前瞻指标波动主要来源于零售端,报告期末个人贷款关注率/逾期率较上年末+23/+29bp。报告期末公司拨备覆盖率、拨备率分别为204.82％、2.70％,较上年末分别+9.61pct、+0.11pct,环比24Q1分别+7.77pct、+0.10pct。

   投资建议:交通银行贷款结构优化,息差环比回升;虽前瞻指标波动,但拨备水平持续提升,风险抵御能力充足。预计2024-2026年公司营业收入为2550.65、2604.05、2693.38亿元,归母净利润为914.96、938.06、972.89亿元,每股净资产15.43、16.66、17.94元,对应9月6日收盘价的PB估值为0.44、0.41、0.38倍。上调至"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、息差持续收窄风险、资产质量大幅恶化风险