浦发银行(600000):信贷量质齐升,资产质量持续夯实-2024年中报点评

事件:浦发银行发布2024年中报,报告期内实现营业收入882.48亿元,同比-3.27％,剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后,同比+1.45％;实现归母净利润269.88亿元,同比+16.64％;ROE(加权)为4.17％,同比+0.44pct。截至24H1末,公司总资产9.25万亿元,较23年末+2.74％。

   规模扩张稳步推进,信贷投放量质齐升。截至报告期末,公司贷款总额(不含应计利息)为5.31万亿元,较上年末+5.92％;其中对公贷款3.11万亿元,较上年末+9.49％,零售贷款1.85万亿元,较上年末-1.11％。信贷总量稳定增长的同时,质量亦实现有效提升。公司科技金融、供应链金融、跨境金融、制造业中长期贷款、绿色信贷等重点领域均实现两位数增长,对实体经济的支持力度不断加大;个人信贷结构继续优化,互联网贷款及信用卡现金分期等高风险业务占比持续下降。

   净息差具备韧性。报告期内公司净息差为1.48％,同比-8bp,较上年末-4bp,母公司口径净息差较24Q1+2bp。资产端,新增贷款及重定价贷款利率降低带动资产收益率下降,报告期内生息资产平均收益率3.71％,同比-17bp。负债端,报告期内计息负债平均成本率2.29％,同比-6bp;其中客户存款平均成本率2.06％,同比-13bp,预计主要受存款利率下调和禁止手工补息等因素影响。

   资产质量改善,信用成本下降有效支撑利润增长。报告期内公司坚持"控新降旧"并举,不良余额和不良率较24Q1实现双降。截至报告期末,公司不良率1.41％,较上年末-7bp,较24Q1-4bp;其中房地产业不良率明显改善,报告期末房地产业不良率为2.74％,同比-1.37％。公司持续强化风险压降,报告期内公司计提减值准备同比-59.29亿元,贷款年化信用成本率同比-25bp至0.93％,对利润实现有效反哺。

   投资建议:公司核心管理层落定,经营战略稳步推进,资产质量改善将持续反哺利润增长,看好公司基本面困境反转。预计2024-2026年公司营业收入为1710.03、1755.61、1846.73亿元,归母净利润为435.98、478.16、537.58亿元,每股净资产为25.74、27.29、29.18元,对应9月6日收盘价的PB估值为0.33、0.31、0.29倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行、利率超预期波动、资产质量大幅下滑。