北特科技(603009):传统主业经营向上,前瞻卡位人形机器人产业链-深度研究

底盘零部件＆轻量化:行业空间大,龙头份额稳步提升。1)底盘零部件:预计2030年行业空间约1800亿,2024-2030CAGR19％。受益于汽车智能化迭代,各子系统(制动、转向、悬架)迎来线控升级,供应链配套机会大,龙头公司技术、产能优势显著,预计行业集中度持续提升。2)轻量化零部件:受益于新能源汽车的销量增长与单车用铝量提升,行业需求稳步释放,轻量化零部件材料多样、形状复杂,成型加工涉及铸造、锻造、机加工等多种工艺,产能、工艺储备是供应商的核心壁垒。

   公司技术完善,产品＆产能扩张。1)技术:公司工艺完善,涵盖底盘、锻铝轻量化产品的各类工艺要求,2022年齿条产品销量份额超50％,是《乘用车转向器齿条》国家标准的参编单位。2)产能:截止2023年底,公司高精密零部件产能1399万件,产能利用率94％;轻量化零部件产能164万件,产能利用率79％。目前在建工程分别新增高精密/轻量化产能160/265万件,均预计2024年底前投产。3)客户:除现有客户外,增量配套比亚迪,产品除了原有的减震、转向类产品外,2023年新增集成阀岛、控制臂等产品定点,核心客户销量快速增长,公司有望持续受益。

   丝杠行业高景气,公司技术储备足,前瞻卡位优质客户。人形机器人行业方兴未艾,各主机厂加速推出产品,商业化落地不断加速,根据高工咨询,预计2030年国内市场规模380亿元。执行器为核心硬件,行星滚柱丝杠国产化配套空间大。公司现有转向器齿条与丝杠产品技术同源,前瞻布局机器人高景气赛道,持续推进样件研发。同时,公司规模化产线落地不断加速,2024年公告拟设立全资子公司北特机器人部件。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.77、1.08、1.67亿元,对应PE分别为106、76、49倍。考虑到公司传统主业的经营改善,与机器人行业未来的快速发展,预计公司未来有望维持快速增长,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、人形机器人执行器业务拓展不利风险。