兴发集团(600141):24Q3业绩同环比高增,兴福电子分拆上市获上交所通过

公司发布2024年前三季度业绩预告,24Q3业绩同环比高增。报告期内,公司预计实现归母净利润12.80-13.80亿元,同比增长37.07％-47.78％,实现扣非后归母净利润12.35-13.35亿元,同比增长40.50％-51.87％,业绩符合预期。其中24Q3单季度预计实现归母净利润4.75-5.75亿元,同比增长46％-77％,环比增长12％-36％,中值为5.25亿元,业绩符合预期;实现扣非后归母净利润4.81-5.81亿元,同比增长46-76％,环比增长21％-47％,中值为5.31亿元。24Q3公司业绩同比提升,我们认为主要系磷化工维持高景气,公司磷矿石、磷肥、草甘膦产品盈利能力同比增强;24Q3公司业绩环比提升,我们认为主要系24Q2税金及附加项影响的消除。

   24Q3磷化工维持高景气,磷肥出口环比表现亮眼。根据百川盈孚数据,24Q3国内磷矿、磷酸一铵、磷酸二铵均价分别为1017、3281、3645元/吨,同环比增长14％/1％、18％/9％、6％/0.4％,公司磷化工板块盈利能力同比增长明显。根据海关总署数据,24年7-8月我国磷酸一铵及磷酸二铵出口均价环比分别增长3％/2％、1％/4％,且磷酸二铵出口量环比逐月提升,预计24Q3公司磷肥出口端利润环比有所增加。

   草甘膦量增显著,有机硅价格反弹,四季度业绩可期。全球农化去库尾声渐近,24年1-8月我国草甘膦出口数量为39.9万吨,同比增长35％,其中7-8月同比增长37％,公司作为国内最大的草甘膦原药厂有望充分受益。当前草甘膦及有机硅皆处行业底部,涨价呼声渐起。24年9月,包括公司和新安股份在内的多家企业发布调价函,草甘膦原药及制剂价格上调5-15％;根据百川盈孚数据,有机硅DMC价格自8月初见底回升,截至24年10月9日,其Q4均价环比增长近400元/吨至1.4万元/吨,预计草甘膦及有机硅板块将为公司四季度业绩提供一定增量。

   项目推进张弛有序,特种化学品盈利稳定且有放量预期。24H1公司部分选矿项目、湖北兴瑞20万吨有机硅单体、湖北友兴8万吨磷酸铁锂项目陆续建成;后续项目集中于兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建。同时,公司主动放缓20万吨/年磷酸铁二期项目以及部分液体硅橡胶项目建设进度。公司持续加强产品及工艺研发,积极向化工新材料企业转型升级,特种化学品板块保持良好的发展态势及盈利水平,对公司业绩发挥了重要支撑作用。

   兴福电子分拆上市获上交所通过,员工持股计划彰显发展信心。公司全力推进子公司兴福电子分拆上市,9月27日,相关事项已获得上交所上市审核委员会审核通过。此外,公司完成838.24万股股票的回购注销工作,并推出上限为3.6亿元的员工持股计划,目前已实施完毕,总计1257名核心骨干员工出资3.15亿元认购公司股票1806.83万股,成交均价约为17.46元/股。

   投资分析意见:磷矿石价格维持高位,草甘膦、有机硅价格底部,公司未来将致力于做大做强磷基、硅基和硫基材料以及微电子材料等新材料业务,产业链和技术优势领先,转型升级之路逐步铺开,新材料业务板块利润占比逐步提升。考虑到磷化工景气度持续,我们上调公司2024年盈利预测为18.50亿元(前值为17.65亿元),并维持2025-26年归母净利润预测为21.95、26.34亿元,对应的EPS为1.68、1.99、2.39元,对应当前PE为13X、11X、9X,维持增持评级。

   风险提示:1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、磷肥、二甲基亚砜等产品价格大跌;2.电子化学品等新项目投产低于预期;3.安监环保检查带来的短期停工。