新华保险(601336):股市上涨带动投资收益增长,前三季度归母净利润同比翻倍-公司公告点评

【事件】新华保险发布预增预告:前三季度归母净利润预计为186亿元至205亿元,预计同比增加91亿元至110亿元,同比增长95％至115％。

   2024三季度单季实现大幅盈利。2024年上半年公司归母净利润111亿元,同比+11.1％,前三季度预告增幅较上半年明显提升,以此计算三季度单季净利润约75-94亿元,实现扭亏为盈(上年同期为亏损4.4亿元)。

   资本市场回暖带动公司投资收益增长,是Q3利润大涨的主因。公司公告称,前三季度净利润同比较大增长,主要原因为前三季度公司适度加大了对权益类资产的投资,提升了权益类资产的配置比例;同时加强保险负债端的品质管理、优化业务结构。近期资本市场回暖上涨,使得公司2024年前三季度投资收益同比实现大幅增长。2024年前三季度万得全A、沪深300、中债指数分别上涨8.2％、17.1％和2.7％,显著好于上年同期的-1.4％、-4.7％和+0.8％。

   我们认为,公司较高的股票+基金持仓比例,是业绩对股市表现有较高弹性的主要原因。截至2024年中,公司股票、基金占投资资产比重分别为10.0％、8.1％,分别较年初+2.1pct、+1.8pct,股票+基金投资比例明显高于其他上市同业公司。

   从股票资产分类来看,公司持有的FVTPL股票约占88.3％,在同业中亦属于较高水平,FVTPL股票的股价波动直接在当期损益中体现,对当期利润影响较为显著。

   估值仍低,维持"优于大市"评级。我们认为,公司将坚定战略方向,持续全面深化"以客户为中心"的专业化、市场化改革,坚持制度经营,尤其在产品竞争力提升、队伍优增优育、科技赋能、品牌影响力扩大以及服务生态体系多样化等领域加大力度,全面提升公司核心竞争力。随着NBVMargin显著提升以及公司投资业绩的回暖,公司估值有望提升。给予0.80-0.85倍2024年PEV,合理价值区间68.35-72.63元。目前股价对应2024EPEV0.61x。

   风险提示:1)长端利率趋势性下行,2)股市大幅波动,3)新单保费增长不达预期。