小商品城(600415):Q3业绩超预期,成长性凸显

事件:公司2024Q3营收38.47亿元,同比+40.17％,归母净利润8.81亿元,同比+176.73％。

   Q3利润超预期,新老业务多点开花。公司2024Q3投资收益1.28亿元,同比+228.21％,主业利润7.53亿元,同比+169.89％。主业利润高增主要系1)义乌外贸持续高景气,今年1至8月义乌市出口总值3935.8亿元,同比增长17.2％;2)公司对老市场到期商位进行租金调整;3)二区东三楼新增商位贡献;4)Chinagoods平台前三季度GMV超608亿元,同比增长超16％,平台今年在会员分层、增值服务业务方面做了新的探索,预计高毛利的增值服务业务对利润有所贡献;5)Yiwupay前三季度跨境支付业务交易额超200亿元,同比增长超770％,Yiwupay截止6/7/8月底跨境支付交易额超120/150/170亿元,业务进展顺利,Q4为支付业务传统高峰期,预计会有更好表现。

   成长性凸显,未来空间广阔。公司后续成长性主要体现在1)到期商位的市场化提租;2)数贸中心市场开业后新增的租金及选位费;3)Chinagoods平台深度服务业务的渗透率提升,义乌指数等其他服务的推出;4)Yiwupay业务市占率、利润率的提升,近期金砖国家扩员后的首次峰会将在俄罗斯举行,或讨论金砖国家内独立支付系统、数字货币结算等事宜。公司与中国银行共同推进的数字人民币跨境应用(即数字货币桥项目)已于2024年5月30日正式上线,公司跨境支付业务有望受益。

   投资建议:公司盈利质量提升,老市场盘活挖潜、新市场扩建、贸易履约新业务共同驱动后续增长,转型逻辑持续兑现。我们预计2024-2026归母净利润29.3/33.7/45.8亿元,对应PE21.6/18.8/13.8X,维持"增持"评级。

   风险提示:Chinagoods平台发展不及预期;支付业务进展不及预期;义乌市场政策优势减弱风险。