中国建筑(601668):基本面稳健,积极增持彰显价值

拟实施增持计划,或率先尝试新工具,维持"买入"评级公司10月15日公告,控股股东中建集团拟于未来12个月内以集中竞价方式增持公司股份,金额不低于6亿,不超过12亿。我们认为公司以往增持更多在市场表现较弱时提振信心,本轮增持则是在公司市场表现较好的背景下启动(年初至今股价涨幅36％,9月至今涨幅16％),具有重要代表意义,彰显发展信心的同时,积极响应破净修复政策,公告中尚未明确资金来源,或有可能率先尝试回购增持再贷款等新工具。我们维持公司24-26年归母净利润预测575/609/640亿。采用分部估值法,可比建筑/地产公司24年PE均值为4.9/10.4x,认可给予公司24年407.7亿建筑净利/167.5亿地产净利4.9/10.4xPE,目标价8.99元(前值7.94元),维持"买入"评级。

   1-9月建筑新签订单稳健增长,同比+7.9％公司1-9月新签建筑合同2.99万亿,同比+7.9％,其中新签房建/基建20011/9763亿,同比+0.9％/+35.9％。9月单月新签建筑合同3691亿,高基数下同比-3.45％,23年9月同比+27.9％,其中房建2447亿,同比-3.66％;

   新签基建1236亿,同比-3.21％。从实物量来看,1-9月房建新开工面积21114万㎡,同比-17.2％,竣工面积13439万㎡,同比-5.1％,其中9月新开工2019万㎡,高基数效应下,同环比-64.1％/+4.7％,竣工1440万㎡,同环比-56.3％/-31.4％。

   9月公司地产销售面积表现优于行业,彰显龙头优势9月地产行业销售仍在磨底,根据亿翰智库监测的40城数据,9月商品住宅销售面积1088.3万㎡,同比-24.9％,环比+3.1％。公司1-9月新签合约销售额2605亿元,同比-21.9％,销售面积945万㎡,同比-28.9％,其中9月销售额202亿元,同环比-35.3％/+4.3％,销售面积135万㎡,同环比-4.3％/+55.2％,公司销售面积情况优于行业表现,体现龙头竞争优势。公司9月新购置土地储备56万㎡,同比-85万㎡,环比+46万㎡。

   政策积极发力,基本面和估值有望双重修复9月24日以来,政策端积极发力,释放稳增长、稳市场、稳预期等强烈信号,化债力度加码,我们认为稳增长促投资有利于建筑企业需求改善,化债则有利于建筑企业修复资产负债表。同时中长期政策持续引导破净修复,从"中特估"概念提出到"市值管理纳入负责人考核"到9月24日证监会提出"破净企业披露估值提升计划",细化要求逐步明确,有望驱动企业层面从经营改善和市场手段双重维度落实行动。截至10月15日,公司PB(lf)约0.59x,23年股息率4.36％,兼具PB修复空间和良好股息回报率。

   风险提示:房稳增长政策低于预期,地产/工程增速不及预期。