达仁堂(600329):传统中药精粹的优秀传承者-深度研究

公司是传统中药精粹的传承者,拥有一批以速效救心丸为代表的家喻户晓的中成药产品。公司有6件中国驰名商标,14个非物质文化遗产代表性项目,其中5个为国家级项目。公司产品丰富,拥有22种剂型,共599个药品批准文号,其中1个国家机密品种(速效救心丸),1个国家秘密品种(京万红软膏),5个中药保护品种(舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片),122个独家生产品种,75个品种及601种中药饮片收载于《国家基本药物目录》,国家医保品种223个。

   公司以品牌为引领,突出"三核九翼",围绕心脑血管、皮肤创面修复、精品国药健康养生3大核心,构建以"速效救心丸"、"京万红软膏"和达仁堂品牌养生健康品类为代表的"核心战力"群;强化呼吸、消化、风湿骨痛等9类产品线协调发展,努力成为创新国药领跑者。

   中医药在预防疾病和治疗慢性病方面优势明显,在人口老龄化和慢性病发病率逐年提升的背景下,中医药将发挥不可替代的作用。速效救心丸为机密级国家秘密技术产品,是治疗冠心病心绞痛的必备良药,纳入了国家基药目录、医保目录,2023年其销售额超过20亿元。速效救心丸销售增长势头强劲,仍有量价提升空间。

   京万红软膏为公司独家品种,国家秘密品种,临床用于治疗"疮疡肿痛,创面溃烂",并成功拓展治疗糖尿病足功能,是处方药、国家基药和医保用药。京万红软膏凭借其神奇的疗效一直畅销于全国各地,并行销至30多个国家,并在国内外先后荣获十多项大奖,形成"南有云南白药,北有京万红"的口碑。速效救心丸和京万红软膏已覆盖50万家药店,10万家医疗终端;京万红软膏进入2亿元品种梯队。2023年,京万红软膏实现销售量828万盒,同比+64.66％。?公司第三核指以牛黄清心丸、清宫寿桃丸为代表的"中国脑"计划系列产品,在抗衰老,改善记忆,阿尔兹海默症(AD)治疗等方面具有独特功效。中华老字号企业积极拥抱创新,将中医药与新消费场景深度连接,借助国潮的风口,让中华老字号品牌在新时代焕发新机。

   聚焦主业转让天津史克股权。该交易符合公司聚焦主业的发展思路,有利于增加公司现金流入,交易获得的资金可用于公司业务扩张。经初步测算,该项交易预计为公司产生投资收益约17亿元。

   【投资建议】预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为89.98/97.10/103.90亿元,归母净利润分别为11.90/13.79/15.68亿元,EPS分别为1.54/1.79/2.04元,对应PE分别为22/19/17倍。给予公司"增持"评级。

   【风险提示】

   行业政策变化风险。中成药集中采购全国推广、中医药支持力度变化、医保目录、基药目录调整或影响行业与公司相关品种的增长。

   行业竞争加剧风险。中医药行业景气度高,新进入者或加剧行业竞争,原有中医药企业之间亦有同类品种之竞争;

   成本波动较大风险。由于季节、天气、人力、供给、周期等因素影响,中药材原料或面临大幅涨价从而提升成本风险;

   药品质量安全风险。药品质量安全关乎患者的生命健康,些微的药品质量问题或影响产品的增长与企业的发展。