密尔克卫(603713):Q3业绩同比增长,货代分销高质量发展

业绩简评

   2024年10月16日,密尔克卫发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入95.5亿元,同比上升25.3％;实现归母净利润4.9亿元,同比上升21.7％。其中Q3公司实现营业收入35.6亿元,同比增长14.9％;实现归母净利润1.8亿元,同比增长19.9％。

   经营分析

   货代分销高质量发展,2024Q3公司营收同增14.9％。2024Q3公司营收增长14.9％,主要源于:1)货代业务增长:2024Q3受红海事件影响,集运行业维持高景气,CCFI指数均值为1991,同比增长127.3％,带动公司单箱毛利及货代业务收入增长;2)新仓库爬坡:内需改善,公司在连云港、烟台、天津等地的新基地快速达产,对收入形成拉动;3)并购项目并表:2024年以来公司收购捷晟科技等分销业务标的,拉动收入增长。

   毛利率同比下滑,费用率同比增长。2024Q3公司毛利率为10.8％,同比下降0.3pct。费用率方面,2024Q3公司期间费用率为4.3％,合计增长0.4pct,其中销售费用率为0.9％,同比-0.2pct;管理费用率为1.8％,同比+0.3pct;研发费用率为0.4％,同比-0.03pct;财务费用率为1.3％,同比+0.4pct。2024Q3公司投资收益为1184万元,同比增长193％。综合影响下,2024Q3公司归母净利率为5％,同比+0.2pct。

   积极并购式发展,继续拓展新模式。公司坚持"投资+资源"的双轮驱动的模式,2024年以来公司已顺利完成对捷晟科技的并购,并新设密尔克卫(涿州)、上海化运新辉、湖北密尔克卫等全资或控股子公司。其中,捷晟科技是自2023年公司收购宝会树脂后,又一家收购的复配分装标的,并购将进一步夯实公司化学品复配分销增值服务能力,持续强化巩固实验室研发及应用的能力,此外2024年底公司在张家港建设的复配分装基地有望于投入使用。盈利预测、估值与评级维持公司2024-2026年归母净利预测6.0亿元、7.6亿元、9.1亿元,现价对应PE倍数为16x、13x、10x,维持"买入"评级。

   风险提示

   化工行业波动风险,安全运营风险,政策监管风险,并购不及预期风险,股东和董监高减持风险。