密尔克卫(603713):Q3业绩环比继续增长,关注化工需求情况

2024Q3,公司收入同比+14.9％至35.6亿元,归母净利润同比+19.9％至1.8亿元,扣非归母净利同比+15.6％至1.6亿元。

   公司Q3业绩同比环比继续稳步增长。2024前三季度,公司实现营业收入95.5亿元,同比+25.3％,实现归母净利润4.9亿元,同比+21.7％,扣非归母净利4.5亿元,同比+18.1％;其中Q3公司实现营业收入35.6亿元,同比+14.9％,归母净利1.8亿元,同比+19.9％,扣非归母净利1.6亿元,同比+15.6％。环比来看,Q3公司收入环比+15.0％,归母净利环比+12.1％;2024年以来,前三个季度公司业绩实现持续环比增长。

   我们认为公司的业绩增长主要得益于:1)前三季度海运较高景气度,以SCFI综合指数为例,7月中旬以来虽然出现下跌,但Q3同比仍有较高增长;2)公司持续拓展新业务、新客户,贡献收入增量;3)公司投产新仓储产能逐步达产。此外,Q3公司录得投资收益0.12亿元,亦对公司业绩有所贡献。

   前三季度利润率水平小幅下降。前三季度,公司毛利率同比下滑0.6个百分点至11.1％,我们认为毛利率的下滑或是受到新客户、新业务影响;净利率同比下滑0.2个百分点至5.1％。费用端,前三季度公司销售+管理+研发费用率为3.3％,同比下降0.8个百分点;财务费用率1.1％,同比增长0.4个百分点。

   长期增长潜力仍存,关注化工品需求情况。我们预计公司2024-26年归母净利润分别为6.0/6.9/7.9亿元,公司目前股价对应2024-26年市盈率为16/14/12倍。建议短期关注化工需求情况;中长期来看,公司持续受益于:1)政策监管趋严推动化工物流行业第三方渗透率提升,公司经营货量持续增长;2)公司自持仓储面积持续增长、积极拓展新客户新品类,为长期增长奠定基础;3)公司海外布局加快,未来有望开始贡献业绩增长。维持公司"增持"评级。

   风险提示:化工需求不及预期;市场竞争超出预期;海运景气不及预期;安全运营风险。