密尔克卫(603713):Q3业绩符合预期,顺周期品种值得关注

公司发布2024年三季报。24Q3,公司完成营业收入35.61亿元,同比增长14.90％,实现归母净利润1.79亿元,同比增长19.88％,实现扣非归母净利润1.62亿元,同比增长15.61％,业绩符合预期。

   三季度海运运价仍相对景气,国内外化学品库存仍处低位。据上海航运交易所,24Q3SCFI平均为3082点,同比去年同期平均增长12.67％,环比24Q2平均增长17.26％,三季度海运运价端仍保持相对景气的水平,运价端的回暖有利于公司全球货代与全球移动业务的运营。向后展望,海运运价的景气情况仍需持续跟踪,逐步根据供需情况进行判断。看向化学品市场,当前国内外化学品库存仍处于相对低位,在国内政策不断推出的背景下,化工需求有望回暖,各化学品开工率有望提升,补库需求将逐步增加,公司贸易货量有望同步提升、配套仓库的产能利用率也能持续爬坡,利于基本面继续兑现,凸显公司顺周期属性。

   物贸一体协同发展,扩产增效、链条延伸有望驱动业绩持续释放。公司基于相对完善的综合物流服务,通过向化工品分销服务延伸,现已构造起全场景物贸一体化服务体系。作为盈利主力的仓配业务,23年前期新仓集中投产,产能利用率仍处爬坡期,盈利潜能亟待释放。同时伴随公司夯实现有主业,精细化拓宽新业务领域,在服务链条延伸附加值提升,业务交叉引流带动货量增长多方共振下有望驱动业绩持续释放。

   盈利预测与投资建议。因前三季度运价处于相对高位且未来化工需求有望回暖,我们预计公司24-26年EPS分别为3.84、4.77、5.52元/股,给予公司24年20倍PE估值,对应合理价值76.77元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。化工行业景气度不及预期,整合并购不及预期,新并购资产运营不及预期,生产安全风险等。