中航高科(600862):经营稳中向好;新设子公司布局低空经济-2024年三季报点评

事件:10月18日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收38.21亿元,YOY+5.5％;归母净利润9.12亿元,YOY+8.0％;扣非净利润8.98亿元,YOY+12.1％。业绩表现符合预期。公司经营稳中向好,2024年前三季度营收/利润总额的年度经营计划完成度为76％/84％。我们综合点评如下:3Q24营收/利润同比增长;1～3Q24盈利能力保持稳定。1)单季度角度:公司3Q24实现营收12.74亿元,YOY+5.3％;归母净利润3.08亿元,YOY+5.2％;扣非净利润3.04亿元,YOY+16.9％,主要系非经常性损益同比减少68.2％所致。2)利润率方面:公司3Q24毛利率同比提升4.1ppt至41.1％;净利率同比下滑0.3ppt至24.4％。1～3Q24毛利率同比提升1.1ppt至38.5％;净利率同比提升0.7ppt至24.1％。整体保持稳定。

   航空新材料交付增长;新设子公司布局低空经济。分业务看,2024年前三季度,公司:1)航空新材料:实现营收37.72亿元,YOY+6.19％;归母净利润9.54亿元,YOY+10.74％,主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致;2)航空先进制造技术产业化(含高端智能装备):实现营收4546.89万元,YOY+4.64％;归母净利润-1363.65万元,同比减亏609.29万元,主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。低空经济方面:10月18日,公司公告拟出资1.02亿元与中航制造、长盛科技在深圳设立子公司,旨在深入贯彻国家低空经济发展、粤港澳大湾区建设的重大战略部署。公司将立足复合材料专业优势抢占市场先机,快速融入低空经济产业集群发展,增强其在航空复材产业链的控制力。

   1～3Q24期间费用率同比降低;应收/存货/合同负债增加。2024年前三季度,公司期间费用率同比降低1.0ppt至9.3％,其中,销售费用率同比减少0.1ppt至0.5％;管理费用率同比减少0.4ppt至6.7％;研发费用率同比减少0.5ppt至2.6％。公司经营活动净现金流为1.42亿元,去年同期为3.68亿元,主要系销售回款减少、采购支出减少、税费支出增加所致。截至3Q24末,公司:1)应收账款及票据49.48亿元,较2Q24末增加14.6％;2)预付款项0.34亿元,较2Q24末减少14.9％;3)存货12.03亿元,较2Q24末增加10.4％;4)合同负债0.64亿元,较2Q24末增加21.5％。

   投资建议:公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业,处于产业链枢纽位置。受益于以C919为代表的国产民机商业化进程加快,和"低空经济"等新质生产力发展,复合材料有了更多的市场需求和应用前景。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别是11.85亿元、14.36亿元、17.36亿元,当前股价对应2024～2026年PE为27x/22x/18x。我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格下降等。