紫金矿业(601899):降本增量助力业绩提升,黄金资源版图再下一城-2024年三季报业绩点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收2303.96亿元,同增2.39％,归母净利润243.57亿元,同增50.68％,Q3营收799.80亿元,同增7.11％,环增5.74％,归母净利润92.73亿元,同增58.17％,环增5.09％。

   铜、金等产品产量持续放量,收购加纳Akyem金矿,优质资源再下一城。24年1-9月公司累计实现矿产铜、金、银产量78.9万吨、54.3吨,331.1吨。同增5％、8％、7％,其中Q3产量分别为27.1万吨,18.9吨、120.9吨,维持环比增长态势,24年产量目标(矿产铜111万吨、金73.5吨、银420吨)有望完成。资源并购方面,10月9日公司发布公告,公司全资子公司金源国际拟出资10亿美元收购纽蒙特持有加纳Akyem金矿项目100％权益。21-23年该矿山黄金产量分别为11.9/13.1/9.2吨,收购完成后预计将推动公司后续黄金产销量持续增长。

   公司成本管控能力突出,锂项目延迟投产也有望增强抵御价格波动能力。24年1-9月份,公司金锭/金精矿销售成本分别为286.46、155.06元/克,同比+1.3％、-0.5％,其中Q3分别为289.74、161.85元/克,环比-1.0％、+3.3％;铜精矿/电积铜/电解铜销售成本分别为1.88、3.27、3.57万元/吨,分别同比-4.2％、+5.5％、-13.1％,其中Q3分别为1.91、3.21、3.55万元/吨,环比+2.6％、-6.0％、+2.9％;矿山产锌销售成本为8585元/吨,同比-5.3％,其中Q3为7938元/吨,环比-13.5％;矿产银销售成本为1.85元/克,同比+8.8％,其中Q3为1.81元/克,环比-1.6％。此外,受项目权证办理手续滞后以及碳酸锂价格持续低迷等影响,公司3Q项目、拉果错项目投产延至2025年。投产前将进一步优化工艺流程,降低和夯实成本基础,以抵御价格波动能力。

   盈利预测:公司海内外关键矿产项目正有序推进,铜、金等产品产量有望继续放量,我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.23、1.42、1.56元,PE分别为14、12、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进度不及预期,产能释放不及预期,金属价格上涨不及预期。