博众精工(688097):3C主业有望受益于苹果创新+自动化率提升,其他业务多元化布局打造新增长点-公司深度报告

业务简介:公司深耕自动化领域,业务面向3C、新能源和半导体等多个领域,其中3C业务是公司基石业务,2023年营收占比约76.39％,新能源业务为公司第二大业务,2023年营收占比约17.38％。

   财务表现:2019-2023年,公司营收规模从21.11亿元增长至48.40亿元,复合增速约23.05％。2024年H1,公司实现营收18.34亿元,同比增长12.47％,其中,新能源业务增速较为亮眼。盈利能力方面,2022-2023年,公司的归母净利率持续回升至8.06％。公司股权激励计划中2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5％和9.0％,我们认为公司盈利能力有望持续回升。

   1、3C业务:公司作为果链组装段龙头公司,有望受益苹果创新大年+自动化率提升逻辑公司自2010年成为苹果公司供应商以来,3C业务一直占据主导地位,而苹果是公司在3C业务中的第一大客户。在发展过程中,公司横纵拓展,一方面覆盖更多的终端设备产线,另一方面,公司由后段组装向前延申至模组和零部件环节。历史数据表明,苹果硬件创新力度决定了设备公司的受益程度,明年有望成为苹果创新大年,公司作为核心供应商之一有望深度受益。另外,苹果积极推进减人计划,公司自2016起研究柔性模块化生产线,2023年,实现交付量40余条。预计后续可以覆盖更多工艺环节,并有望拓展到消费类电子其他终端产品的生产中。

   2、其他业务:多元化布局,打造新的成长曲线1)新能源业务:产品包括锂电专机设备、智能充换电站设备和汽车自动化设备。新能源业务短期承压,长期看好,当下关键在于盈利能力修复,从上半年毛利率水平可以推断新能源业务盈利能力已经有所修复。2)半导体业务:战略布局方向之一,处在发展早期。3)核心零部件:自供+外销,四大矩阵协同发展。

   盈利预测与投资建议:2024-2026年,公司有望实现营业收入52.52、59.86、70.76亿元,实现归母净利润4.68、6.12、8.37亿元,同比增速为19.94％、30.71％和36.77％。选择赛腾股份、天准科技、科瑞技术和快克智能作为可比公司,四家可比公司对应25年平均PE为27X,博众精工对应25年的PE为25X,我们认为公司进行了多元化布局,未来业务增长点较多,给予"推荐"评级。

   风险提示:下游景气度恢复不及预期风险、新业务领域放量不及预期风险、竞争加剧风险等。