新洋丰(000902):销量稳增毛利率改善,24Q3业绩创同期历史新高-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度,公司实现营收123.67亿元,同比增长4.05％;实现归母净利润11.13亿元,同比增长12.37％;实现扣非后归母净利润10.71亿元,同比增长10.57％。2024Q3,公司单季度实现营收39.48亿元,同比增长2.92％,环比减少22.34％;实现归母净利润3.75亿元,同比增长24.88％,环比减少4.69％。

   点评:

   销量稳步增长,毛利率改善,24Q3公司业绩创同期历史新高。销量方面,2024年前三季度,公司复合肥销量同比增长8.8％。虽然24年复合肥销售出现了较大规模的延迟,但公司24Q3单季度销量仍实现同比略微增长,创同期历史新高。此外,根据公司预计,约有30万吨复合肥的销售延后至10月。毛利率方面,得益于单质肥价格波动的减弱,复合肥下游采购积极,复合肥毛利率得以改善。2024年前三季度,公司整体毛利率为16.1％,同比提升1.4pct;2024Q3,公司单季度毛利率为16.2％,同比提升1.9pct。费用率方面,2024年前三季度,公司销售费用率同比降低0.03pct,管理、研发、财务费用率同比提升0.15pct、0.25pct、0.04pct。

   持续完善产业链一体化布局,夯实复合肥行业龙头优势。截至2024年年中,公司拥有各类高浓度磷复肥产能983万吨/年,在上游配套资源或产品方面,公司拥有90万吨/年磷矿石产能、310万吨/年硫酸产能和30万吨/年合成氨产能。同时,公司控股股东已将保康竹园沟矿业有限公司(竹园沟矿)100％股权注入上市公司,同时前期也承诺将荆门市放马山中磷矿业有限公司(莲花山矿)的股权注入上市公司。竹园沟矿和莲花山矿合计规划产能达到330万吨/年,顺利注入及投产后将大幅度增强公司上游资源的保障能力。此外,24Q3公司30万吨/年硫精砂制酸、72万吨/年硫磺制酸、15万吨/年水溶肥、30万吨/年渣酸肥、120万吨/年磷石膏循环利用装置已陆续转固,将进一步提升公司复合肥产业链上游原料的自给比例,增强公司磷化工环保安全生产能力。

   盈利预测、估值与评级:得益于复合肥的刚性需求以及公司产能的进一步释放,公司复合肥销量稳步增长,叠加毛利率的改善,公司24Q3业绩创同期历史新高,符合预期。我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.54、16.86、18.90亿元,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,下游需求不及预期,环保及安全生产风险,行业竞争加剧,产能建设风险。