新洋丰(000902):业绩稳定增长,持续看好公司未来发展-公司事件点评报告

事件新洋丰发布三季度业绩报告:2024年三季度实现营业总收入123.67亿元,同比增长4.05％;实现归母净利润11.13亿元,同比增长12.37％。其中,2024Q3单季度实现营业收入39.48亿元,同比增长2.92％、环比下滑22.34％,实现归母净利润3.75亿元,同比增长24.88％、环比下滑4.69％。

   投资要点进入旺季,复合肥产品延续盈利上行趋势自2023年6月以来,单质肥结束急涨急跌行情,复合肥行业转向量利修复,拉动公司2024年前三季度业绩同比增长。进入三季度,农忙季到来,肥料相关产品价格和盈利能力继续上行,氯基复合肥/硫基复合肥/磷酸一铵三季度市场均价分别为2447元/2872元/3281元每吨,分别较去年同期上升1.16％/3.69％/18.09％。三季度复合肥和磷酸一铵毛利润分别为209元/437元每吨,同比分别提升79.7％/181.85％。

   存货增加导致经营性现金流有所减少期间费用方面,2024Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.88％/1.20％/0.21％/0.78％,同比-0.03/+0.15/+0.05/+0.25pct。值得注意的是公司研发费用在三季度大幅增长至0.96亿元,同比增长53％。2024年三季度公司经营性现金流净额为4.21亿元,同比下滑79％,本期经营性现金流下滑原因为公司增加存货储备。公司2024Q3存货价值增长至31.45亿元,相比去年同期增加4.45亿元。

   公司践行产业链一体化战略,构建成本护城河公司是全国磷酸一铵产能龙头,年产能185万吨。为了防范公司磷肥产品上游原材料的价格波动,公司始终坚持产业链一体化战略,向上游整体布局原材料产能,通过提升原材料自供率加深公司成本护城河。目前公司配套有磷矿石产能90万吨/年、合成氨产能30万吨/年、硫酸产能310万吨/年。复合肥行业在2022年后期进入调整,原材料价格波动大、经销商备货谨慎。期间公司通过产业链一体化优势有效对冲价格波动,维持了业绩长期稳定。

   盈利预测公司具备完善的复合肥产业链,叠加产品景气度恢复,看好公司未来发展。预测公司2024-2026年归母净利润分别为13.8、16.3、19.6亿元,当前股价对应PE分别为12、10、8倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。