金达威(002626):全球首屈一指的辅酶Q10供应商-深度研究

全球保健品原料龙头供应商厦门金达威集团股份有限公司成立于1997年11月,是国家火炬计划重点高新技术企业和创新型试点企业。公司于2011年10月28日在深圳证券交易所挂牌上市。2024H1公司营业收入15.23亿元,较上年同期下降1.82％;归属于母公司净利润1.30亿元,较上年同期下降29.31％;2023年公司实现营业收入31.03亿元,同比增长3.10％;营业利润3.56亿元,同比增长13.96％;归属于母公司净利润2.77亿元,同比增长7.50％。2023年公司毛利率为37.33％,同比-3.16pct;归母净利率为8.92％,同比+0.38pct。

   VDS市场不断扩张,未来有望实现可观增长随着居民收入增长、健康消费意识提升以及家庭医疗健康支出增加,带来消费者对保健食品的需求日渐旺盛,市场规模逐年扩大。VDS市场不断扩张,主要有以下三个驱动:①居民收入增长及健康消费意识提升,保健品需求日渐旺盛;②老龄化促使保健需求日益旺盛,"银发经济"拉动增长;③年轻人群成主力,保健食品产业迸发健康新需求。

   多年深厚积累和技术优势,B端C端均具有竞争优势公司拥有"国家企业技术中心"研发平台,建立了规模化的生物酶库平台,拥有完整的技术产业链转化平台。公司凭借已掌握的合成生物绿色制造、微生物发酵、化学合成、天然产物提取、微囊技术等核心技术以及高纯度高品质的核心原料,叠加营养保健食品品牌矩阵在海外成熟市场的影响力,在B端原料和C端保健食品领域均具备一定的竞争优势。除此之外,公司积极拓展新业务发展,新业务拓展将带来新增长点,以及辅酶Q10改扩建项目有望提升市占率。

   投资建议及盈利预测我们认为,全球保健品市场规模不断扩大,主要受以下因素驱动:健康意识的增强,人口老龄化及年轻群体逐渐成为新主力。公司作为保健品原料和营养保健食品的领军企业,凭借其市场优势、新业务潜力和财务稳健等特点,公司未来业绩有望稳定增长。辅酶Q10、维生素等营养保健品作为市场的重要细分领域,有望将继续保持增长趋势。

   我们预计公司FY2024-FY2026营收为37.48/46.21/57.58亿元,同比增长20.8％/23.3％/24.6％;归母净利润分别为3.48/5.15/6.88亿元,对应EPS为0.57/0.84/1.13元/股。我们采取相对估值法,给予公司2024年0.9倍PEG,目标市值111亿,对应目标价18.19元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险、安全生产风险、人才风险、测算具有一定主观性。