移远通信(603236):Q3收入同比高增,费用控制良好-季报点评

根据公司2024年三季报,2024年前三季度公司营收为132.46亿元,同比增长32.90％;归母净利润为3.57亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润为3.26亿元,同比增长扭亏为盈。其中3Q24单季公司营收为49.97亿元,符合此前发布的营收简报(49亿元),同比增长44.64％;归母净利润为1.47亿元,同比增长51.29％,环比下滑4.74％;扣非归母净利润为1.37亿元,同比增长52.88％,环比基本持平。我们认为公司单季度归母净利的环比波动主要受到毛利率的影响。展望未来,我们认为公司作为全球物联网模组龙头厂商,有望受益于行业需求端的企稳回暖,长期来看有望受益于AI边缘计算带来的产业机遇,维持"买入"评级。

   Q3综合毛利率略承压;费用端控制良好3Q24单季度公司综合毛利率为17.58％,同比下降2.29pct,环比下降1.68pct,我们判断或由于公司出货结构的变化所致。期间费用方面控制良好,3Q24单季度公司的销售/管理/研发费用率分别为2.58％/1.93％/8.64％,分别同比降低0.11/1.35/2.11pct,我们认为主要系公司收入增长带来的规模效应显现。此外,3Q24单季公司合并计提各项减值损失(应收账款坏账准备、存货跌价准备等)0.47亿元,转回或核销0.38亿元,影响公司3Q24利润总额-0.39亿元。

   市场需求端有望企稳回暖,长期来看AI边缘计算前景广阔短期来看,我们认为物联网模组市场景气度有望随着下游需求复苏呈现企稳;此外在目前AI大模型云端协同的发展背景下,我们认为云与端之间对通信带宽、时延性要求有望进一步提升,5G蜂窝模组等高速制式品类有望在AI时代迎来发展机遇。长期来看,随着AI算力向边缘侧迈进的趋势下,物联网模组所承载的功能亦有望由"传输"向"传输+计算"转变,而获得更高的附加价值,公司作为全球物联网模组龙头厂商有望持续受益。

   维持"买入"评级我们维持盈利预测,预计公司2024～2026年归母净利润分别为5.49/7.52/9.09亿元,可比公司2025年Wind一致预期PE均值为22x,考虑到公司在物联网模组龙头地位,以及公司天线、ODM等新业务具备较高增长潜力,给予公司25年28xPE,对应目标价79.58元(前值:62.28元),维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期,行业竞争加剧。