中材国际(600970):出海工程龙头,订单稳健增长-动态跟踪报告

事件:中材国际发布2024Q3经营数据情况,公司2024年前三季度合计新签订单528亿元,同增1％;单三季度新签订单157亿元,同增35％。

   工程技术服务和高端装备制造订单小幅下滑,运维订单仍然快速增长。2024年1-9月,公司工程技术服务订单336亿元,同减6％;高端装备制造订单为50亿元,同减7％;生产运营服务订单131亿元,同增36％。工程技术服务订单下滑的原因,主要源于23年海外需求的集中释放,导致基数较高,从而使得24年需求相对较少。

   运维业务中,其中矿山运维订单为82亿元,同增45％,水泥运维21亿元,同增4％,矿山运维已成为重要发力点。

   海外业务仍在增长,国内业务继续承压。2024年1-9月,公司境外业务订单为302亿元,同增6％;境内业务订单为226亿元,同减5％。境内业务主要由于近两年国内水泥行业景气度下行,相关新建和技改需要均较弱,使得公司订单饱和度下降。

   海外业务要集中在发展中国家,当前仍处在城镇化建设进程中,需求持续释放,对于公司订单形成支撑。

   基本面稳健,成长趋势向好。公司是全球领先的水泥技术装备工程系统集成服务商,近年来积极拓展装备制造和运维业务。受益于外延并购以及内生增长,公司2020年开始,收入和利润均快速增长。在手订单充足,成为业绩重要保障。截至2024年三季度末,公司未完合同额为621亿元,同比增长4.8％。公司发布未来三年股东回报规划,未来现金分红比例不低于40％,业绩确定性高,具备高股息潜质。

   考虑公司海外工程订单持续增长,预测公司2024-2026年归母净利为32.3、35.6、38.3亿元(原预测2024-2025年归母净利31.4、36.6亿元),参考同行上市公司水平,我们认可给予公司2024年12XPE,对应目标价为14.64元,维持"买入"评级。

   风险提示订单转化不及预期,资产减值风险,汇兑损益风险