卧龙电驱(600580):全球电机行业老牌企业,前瞻布局航空电机领域-深度研究

公司是全球电机行业老牌企业,并且积极布局新能源业务。公司成立之初就专注微分电机及控制器产品,后续通过多年发展形成了涵盖日用电机、工业电机、电动交通电机等全方位产品布局。公司2023年在国内电机市场份额为6.2％,位居国内第一。在全球低碳发展背景下,公司2013年开始投资布局分布式光伏,并且在2022年整合自有资源布局储能设备产品。

   设备更新与以旧换新政策推动,公司工业电机与日用电机业务有望稳健发展。节能减排与大规模设备更新等政策持续加力,工业电机需求稳中向好。

   国内消费品以旧换新和海外家电补库需求推动下,日用电机需求快速增长。

   公司是国内工业电机与日用电机领先企业,产品性能优异,旗下具有卧龙、南阳防爆、ATB等知名品牌,有望伴随行业持续回暖实现快速发展。同时,公司依托欧洲、北美、越南等基地加速客户开拓,助力收入快速增长。

   公司积极推进新能源车用电机业务发展,布局光储业务助力长期成长。公司新能源车用电机产品布局涵盖乘用车、客车、重卡等多领域,携手采埃孚成立合资公司开拓国内外客户。公司旗下龙能电力深耕分布式光伏业务十余年,截至2023H1末已拥有62个运营项目、累计装机容量超310MW。公司2022年整合旗下PCS、电池等资源布局储能业务,产品覆盖便携式储能、户用储能、工商业储能、大型储能等多领域。国内外储能需求增长快速,公司积极利用渠道和技术优势实现快速成长,2023年储能业务实现营收4.85亿元。

   低空经济蓬勃发展,公司前瞻布局航空电机业务。2023年以来,国家持续出台政策指引,助推低空经济发展。电机是飞行器核心零部件,其具有技术壁垒高、认证周期长等特点。公司基于电机领域多年的技术积淀,在2019年前瞻布局航空电机,并且构建了覆盖无人机、EVTOL、电动飞机等多场景的产品矩阵。目前,公司已经与中国商飞、沃飞长空、山河星航等主机厂客户达成深入合作,共同推进产品研发。未来伴随低空经济应用场景的持续丰富以及飞行器的批量使用,公司航空电机产品出货量有望快速增长。

   盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年归母净利润为9.5/11.9/14.1亿元,同比+80％/+25％/+18％,EPS为0.73/0.91/1.08元,动态PE为18/14/12倍。结合多种估值方式,我们预计公司合理股价为15.3-16.1元,相对于公司目前股价有17％-23％溢价空间;首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;工业企业景气度不及预期;原料价格大幅波动风险;贸易保护主义和贸易摩擦风险;电动航空飞行器量产进度不及预期。