龙净环保(600388):毛利率同环比提升,收现比大幅改善-三季报点评

事件:公司2024年前三季度实现营业收入66.54亿元,同比降低11.64％;归母净利润6.47亿元,同比增长0.91％;扣非归母净5.85亿元,同比增长18.23％;基本EPS为0.60元/股,同比持平。

   点评:利润基本稳定,经营现金流大幅提升。公司24Q3实现营收19.82亿,同环比分别降低23.47％、17.22％,,毛利率26.46％,同环比分别提升1.97、1.87pcts。费用方面,主要由于营收下降,公司各项费用率均有所提升,期间费用率同比上升2.86％。利润方面,公司24Q3营业利润同比下降7.52％,由于营业外净收入增长,利润总额/净利润/归母净利润同比分别增长0.97％/1.38％/1.13％,扣非归母净利润1.94亿,同环比分别下降2.97％/11.41％。公司现金流明显改善,经营活动产生的现金流净额6.33亿,同环比分别增长29.52％/27.51％,收现比95.68％,同环比提升超20pcts,创21Q1以来新高,营收质量明显增强。

   Q3新增环保工程合同20亿,非电占比有所提升。24Q1-3,公司新增环保工程合同共计75.44亿元,新增环保工程合同中电力行业占比60.08％,非电行业占比39.92％。期末在手环保工程合同192.13亿元,在手储能系统及设备销售合同12.84亿元。其中Q3新增环保工程合同20.17亿元,非电行业占比较H1的43.21％有所提升,期末在手环保工程合同较H1末下降3.25亿元、在手储能系统及设备销售合同下降2.15亿元。公司火电环保业务增长主要来自60-100万千瓦大型火电机组的新建项目,还包括工业园区、城市核心区的热电联产新建与改造项目。考虑到从2014年开始的火电行业超低排放距今已过去10年,部分前期建设的脱硫脱硝除尘设备,已到大修升级的关键时间节点,改造项目市场空间有望提升。

   战略双轮驱动,项目持续推进。借助紫金矿山"油改电"及双碳战略契机,公司业务的总体战略为"环保及矿山装备+新能源",围绕紫金矿山的丰富应用场景,公司正加快推进绿电与新能源矿山装备业务。公司拉果错项目一期二阶段及圭亚那项目一期已建成,目前正处试运行阶段,今年海外项目主要包括圭亚那项目一期、塞尔维亚紫金一期光伏、阿根廷3Q锂矿一期光伏项目等,目前正处于建设阶段。

   盈利预测:维持公司"中性"评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为107.95/111.22/113.88亿元,实现归母净利润7.39/8.12/8.50亿元,对应PE分别为18.80x/17.11x/16.34x。

   风险提示:宏观形势变化超出预期,订单获取不及预期,风光电储项目审批与建设不及预期,盈利预测与估值模型不及预期。