中际旭创(300308):业绩高增,1.6T产品将于Q4出货

业绩简评

   2024年10月22日,公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入173.13亿元,同比增长146.26％;实现归母净利润37.53亿元,同比增长189.59％。2024年Q3单季度公司实现营业收入65.14亿元,同比增长115.25％;实现归母净利润13.94亿元,同比增长104.40％。

   经营分析

   AI发展带动公司业绩持续快速增长:受益于AI行业发展,得益于800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效,公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到提升。2024年前三季度实现毛利率33.32％,同比增长1.57pct;实现净利率22.36％,同比增长3.69pct。根据LightCounting公布的2023年全球光模块TOP10榜单,公司首次不与其他厂商并列位列全球第一。公司作为全球第一梯队光模块供应商,下游深度绑定大客户,高速光模块已可量产出货,后续公司业绩持续快速增长可期。

   1.6T光模块有望于2025年上量:展望明年,根据公司公告,行业客户2025年800G需求指引相比2024年有较为显著的增长。新增的800G主要用于构建以太网数据中心,以800G单模为主,公司有望继续保持今年的800G市场份额。1.6T的产品预计在今年Q4左右开始出货,将在明年逐步上量。1.6T产品需求受GB200应用推动有望持续提升,同时产品单价更高,预计将对公司业绩与盈利能力产生大幅度积极影响。

   硅光方案有望成为公司重要优势:根据Lightcounting预测,全球硅光模块市场将在2026年达到近80亿美元,有望占到一半的市场份额。硅光模块技术壁垒高,具有高集成度、低成本、低功耗等优势。硅光方案一方面节约了部分的光源和无源器件数量,BOM成本更低;另一方面自研硅光芯片,自制率更高,硅光模块的毛利率相较传统光模块更有优势。目前公司已有1.6T的硅光解决方案和自研硅光芯片,未来有望放量。自研芯片将为公司产能提供保证并带来盈利能力的进一步提升。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计2024-2026年公司营业收入为259.1/390.2/478.3亿元,归母净利润为55.3/87.7/109.0亿元,对应PE为29/18/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   海外大厂资本开支不及预期;中美贸易摩擦升级;产品降价超预期;市场竞争加剧。