梅花生物(600873):前三季度扣非后净利润同比下降15.70％,苏赖价格持续上涨,价差扩大

2024年前三季度扣非后净利润同比下降15.70％。公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入186.81亿元,同比下降8.99％,扣非后净利润17.69亿元,同比下降15.70％。2024Q3公司实现营业收入60.38亿元,环比下降1.92％,同比下降12.97％,扣非后净利润4.66亿元,环比下降30.01％,同比下降32.62％。公司三季度业绩下滑主要由于尽管苏氨酸、饲料级缬氨酸、赖氨酸等产品销量增长,但主要产品味精、黄原胶及淀粉副产品市场销售价格下降,且下降幅度大于原材料价格下降幅度,毛利率下降,从而导致收入及利润减少。

   苏赖价格持续上涨,价差扩大。1)根据卓创资讯,截至2024年10月22日,98％赖氨酸山东价格价格10800元/吨,相比9月4日上涨250元/吨,相比6月7日上涨850元/吨;10月21日,河南金玉锋98赖出厂报价上调200元/吨;98赖报价上调200元/吨;截至10月18日,98％赖氨酸(自制合成氨)价差5224.21元/吨,相比三季度平均价差上涨992.17元/吨。2)根据卓创资讯,截至2024年10月22日,苏氨酸山东价格11650元/吨,相比2024年9月23日上涨900元/吨,相比6月5日上涨1850元/吨;截至10月18日,苏氨酸(自制合成氨)价差6174.2元/吨,相比三季度平均价差上涨1818.80元/吨。

   公司持续进行股份回购。2024年9月23日,公司发布关于以集中竞价方式回购股份预案公告。公司拟使用自有资金采用集中竞价方式从二级市场回购公司股份,回购资金总额不低于3亿元(含),不高于5亿元(含),用于注销减少注册资本,回购价格不超过12元/股,回购期限自股东大会审议通过之日起不超过12个月。按照回购价格上限测算,公司拟回购股份数量2500万股-4167万股,占总股本比例为0.88％-1.46％。

   全球领先合成生物企业,行业内成本领先。公司是全球领先的通过合成生物技术规模化生产氨基酸的企业,发酵技术基础扎实并具有相当规模的发酵产能,能够较好承接合成生物技术,具备合成生物技术落地的基础环境。公司构筑了多菌种的自有精密发酵工程平台,拥有大规模生物制造能力、强大的应用研发能力以及丰富的产品储备,在行业内成本领先、下游应用成熟。2024年,公司继续在组织发展、制度建设、技术研发上加大投入力度,持续推进生产、采购、销售、财务的业务标准化,提高生产自动化水平,做精细化运营和管理。

   盈利预测。由于味精价格下跌,我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司24-26年归母净利润分别为30.26亿元((-14.28％)、34.56亿元((-11.02％)、38.67亿元((-9.78％),参考可比公司,给予公司2024年10.91倍PE对应目标价为11.56元((-维持"优于大市"评级。

   风险提示。产品价格下跌,下游需求不及预期,原材料价格波动。