中际旭创(300308):业绩持续增长,硅光渗透率不断提升

事件:2024年10月22日公司发布三季度报,公司2024年前三季度实现营业收入173.13亿元,同比增长146.26％,归母净利润达37.53亿元,同比增长189.59％。业绩高速增长,主要受益于重点客户算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G和400G高端光模块销售的大幅增加。

   公司业绩高速增长,主要由高端光模块需求驱动。2024年前三季度,公司实现营业收入173.13亿元,同比增长146.26％,归母净利润达37.53亿元,同比增长189.59％。Q3单季度营业收入为65.14亿元,环比增长9.37％,归母净利润13.94亿元,环比增长3.34％。由于算力基础设施建设和相关资本开支增长,400G和800G高端光模块的需求显著增长,公司高端光模块销售和营业收入的大幅增加,业绩符合市场预期。

   毛利率持续增长,受汇兑损失影响归母净利率略有下降。前三季度归母净利率为21.68％,同比增加3.24pct;毛利率为33.32％,同比增长1.57pct;销售/管理/研发费用率分别为0.78％/2.72％/4.29％,同比下降0.37/1.39/2.42pct。Q3单季度归母净利率21.40％,环比下降1.25pct;毛利率为33.64％,环比增长0.2pct;销售/管理/研发费用率分别为0.71％/2.54％/3.34％,环比下降0.04/0.44/1.15pct。归母净利率下降主要来自于:1)三季度超8000万汇兑损失,财务费用率暂时性有所上升。自10月以来美元兑人民币中间价持续下降,汇率暂时性影响因素已消除。2)由于海外出货比例增长,少数股东损益较Q2增加4000余万元,影响归母净利率。

   领先布局1.6T光模块、硅光方案,产品结构优化带动盈利结构优化。公司1.6T光模块已全面完成前期的送测和认证工作,预计从在2024年Q4开始出货,明年逐步增加产量。价值量更高的1.6T光模块新产品有助于持续优化公司的盈利结构,提高盈利能力。除此之外,公司拥有自研的硅光芯片,自研芯片可以降低成本,积极推广硅光方案、加大硅光模块的出货比例,有望拉升毛利率,保持公司业绩持续性高速增长。

   投资建议:2024Q3短期汇兑损失拖累单季度表现,现汇率影响因素已消除。未来随原材料供应紧张缓解,产能释放,AI需求将持续拉动400G、800G收入增长,于2024Q4开启1.6T交付,业绩将持续增长,盈利结构将持续优化。预计公司2024/25/26年实现营业收入286.14/463.70/582.33亿元,同比增长167％/62％/26％;实现归母净利润53.30/97.35/119.28亿元,同比增长145％/83％/23％。维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:下游市场需求不及预期、高端品类产品价格不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、全球经贸摩擦风险。