科思股份(300856):三季度收入受量价承压下滑22.5％,关注后续产能投产放量

受量价齐跌影响,公司Q3业绩承压明显。公司前三季度实现营业收入18.58亿/yoy+4.69％;归母净利润5.14亿/yoy-4.11％;单Q3收入实现4.53亿/yoy-22.46％;归母净利润9268.33万/yoy-50.09％。受下游客户消化前期库存以及行业竞争增加等因素影响,公司收入端有所承压,预计不同产品线均有一定程度承压;同时公司为应对竞争获取市场份额,产品价格有所调降,预计整体下调幅度在10％左右,导致利润增速下滑更大。

   毛利率受产品降价影响大幅下滑。Q3公司毛利率为37.37％/-12.73pct,环比-10.48pct,净利率为20.43％/-11.36pct,环比-8.67pct。公司产品价格下降;叠加23H2以来新产线转固带来折摊变多,毛利率下滑较多。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72％/8.97％/5.50％/0.14％/同比变动-0.18pct/+1.68pct/+1.67pct/+0.19pct。受收入下滑影响,管理和研发费用率有所提升。

   营运能力及现金流较为稳定。前三季度公司存货周转天数118天,同比减少14天;应收账款周转天数56天,同比增加4天,基本保持稳定水平。2024Q3公司经营性现金流净额为1.96亿,同比下滑8.57％,主要受到收入下滑影响。

   风险提示:宏观环境风险,工厂投产不及预期,行业竞争加剧。

   投资建议:公司三季度在下游去库存以及行业竞争加剧影响下,产品价格和出货量均有所下滑,导致整体业绩下滑较多。后续来看,本次价格调整后,预计短期将维持目前趋势,出货量在下游客户库存逐渐减少下有望稳步回升。目前公司防晒剂龙头仍未动摇,未来随着护原料的投产放量,以及明年马来西亚工厂完工投产,市场份额有望进一步提升。考虑到公司下游客户处于去库存阶段,同时公司防晒产品降价较多对收入和毛利率均产生较大影响,我们下调公司2024-2026年归母净利至6.51/7.30/8.73亿元(原值为8.77/10.65/12.73)亿元,对应PE为17/15/12倍,维持"优于大市"评级。