北特科技(603009):盈利能力持续提升,丝杠产能加速布局-系列点评二

事件概述:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度营收14.57亿元,同比9.62％;归母净利润0.61亿元,同比+111.00％;扣非归母净利润0.50亿元,同比+127.25％;其中2024Q3营收4.87亿元,同比+1.72％,环比+1.18％;归母净利润0.23亿元,同比+128.64％,环比+6.77％;扣非归母净利润0.18亿元,同比+102.56％,环比+2.28％。

   营收稳健增长盈利能力提升显著。1)收入端:2024Q3营收4.87亿元,同比+1.72％,环比+1.18％,同比增长主要系底盘零部件业务稳步增长;2)利润端:2024Q3归母净利0.23亿元,同比+128.64％,环比+6.77％,扣非0.18亿元,同比+102.56％,环比+2.28％。2024Q2毛利率达20.84％,同比+2.72pct,环比+1.47pct,归母净利率达4.71％,同比+2.61pct,环比+0.25pct。公司盈利能力明显提升,主要系公司规模效应逐步释放、内部降本增效成果显现;3)费用端,2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.20％/5.41％/5.68％/1.23％,同比分别+0.72/+0.15/+0.82/-0.97pct,环比分别+0.07/+0.76/+0.09/-0.40pct。销售、研发费用率同比提升,主要系公司为拓展业务而发生的推广及服务费用增加,支持新项目投入研发人员、材料成本增长。

   底盘零部件业务保持稳健新产品量产爬坡带来订单增量。公司深耕汽车底盘领域二十余载,在国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业,连续多年保持细分市场主导地位。2024H1,公司转向器类零部件销量达1,374.34万件,同比+13.50％,减振器类零部件销量达2,114.63万件,同比+9.94％,底盘零部件业务保持稳健。新产品陆续实现量产爬坡,为公司带来订单增量,包括博世智能集成刹车系统核心零部件IPB-Flange、采埃孚CDC减振控制阀零部件。

   布局行星滚柱丝杠产能蓄力公司未来发展。公司持续配合客户开发各型号丝杠零部件的样件生产,包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等,应用于人形机器人执行器及汽车后轮转向系统。2024年10月14日,公司与江苏昆山经济技术开发区管理委员会签订《投资协议》,拟在江苏昆山经济技术开发区总投资18.5亿元,规划用地约140亩,建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目。该项目可将公司布局的机器人相关技术和产品落地并实现商业化、规模化生产,为公司未来发展奠定坚实基础。

   投资建议:底盘细分赛道龙头,轻量化+机器人打造二、三成长曲线,预计2024-2026年收入分别21.41/25.07/29.85亿元,归母净利润分别0.84/1.20/1.78亿元,EPS分别0.23/0.34/0.50元,对应2024年10月24日28.28元/股收盘价,PE分别为121/84/57倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动超出预期,人形机器人量产节奏不及预期,客户定点情况不及预期。