巨化股份(600160):制冷剂景气延续上行趋势,公司利润释放或将不断向好-公司信息更新报告

2024Q1-3净利润同比增长68.40％,制冷剂延续上升趋势,维持"买入"评级公司2024Q1-3实现营收179.06亿元,同比+11.83％;实现归母净利润12.58亿元,同比+68.40％。其中Q3单季度实现归母净利润4.23亿元,同比+64.76％。由于基础化工品、氟聚合物等景气持续回落,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.64、33.45、46.67(前值30.39、49.12、63.43)亿元,EPS分别为0.73、1.24、1.73(前值1.13、1.82、2.35元),当前股价对应PE为23.7、13.9、10.0倍。我们依然看好制冷剂景气向上,维持"买入"评级。

   公司产品结构矛盾突出,基础化工、氟聚合物沿袭"供强需弱"趋势2024Q1-3公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为8.99、63.19、13.05、2.34、7.31、30.34、20.45亿元,分别同比+15.10％、+44.62％、-19.71％、+120.04％、-6.75％、+55.19％、-3.56％;均价分别同比+15.40％、+29.81％、-18.72％、-43.02％、-10.77％、+1.90％、-13.44％。公司含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品沿袭"供强需弱"的市场趋势,产品价格同比出现较大跌幅。

   制冷剂景气延续上行趋势,公司利润释放或将不断向好公司前三季度制冷剂外销量为24.64万吨,同比+11.41％;Q3单季度制冷剂外销量8.50万吨,同比+10.46％、环比-9.84％;Q3单季度制冷剂均价28,152元/吨,同比+44.88％、环比+13.76％。第三季度,公司制冷剂处于传统消费淡季,季度销量环比下降,产品价格涨幅扩大且结构优化。其中:内贸上,R32因年度生产配额超进度使用,产品价格较快上行,R125、R134a等因历史社会库存去化,量价回升;外贸上,因历史社会库存去化,量价快速回升,且季度末量价回升幅度扩大。其他主要产品价格总体下行。进入四季度,随着制冷剂传统消费淡季结束,新冷年开启,公司制冷剂市场保持良好回升态势;其他主要产品价格总体趋于稳定。我们认为,制冷剂行情远未结束,依然有较大上行空间,而氟聚合物、基础化工产品等行情或已触底,未来公司利润预计将不断释放。

   风险提示:安全生产风险,政策变化风险,终端消费不振等。